20160525-联讯证券-华强方特-834793.OC-_内容为王_打造实力IP_依托主题公园播撒童话与梦想_18页_1mb

华强方特公司总结

公司简介

华强方特文化科技集团股份有限公司成立于2006年7月12日，2015年12月在新三板挂牌，2016年1月变更为做市转让，拥有37家做市商。公司主要业务分为文化内容产品及服务和文化科技主题公园两个板块，其中主题公园为主要收入来源。

• 主营业务：

  • 文化科技主题公园：2015年收入25.34亿元，占营业收入总额的90.36%，同比增长38.58%。
  • 文化内容产品及服务：2015年收入2.71亿元，其中数字动漫贡献最大，同比增长48.57%。

• 股权结构：

  • 深圳华强集团为最大股东，持股59.10%。
  • 董事长梁光伟直接持股4.76%。
  • 公司符合新三板创新层标准，有较大可能进入创新层。

• 员工情况：

  • 公司共有员工10,179人，技术人员占比超55%。
  • 员工教育程度以专科以下为主，占比超过半数。

• 核心技术：

  • 聚焦于特种电影、动漫、智能设备三大领域，处于国内行业领先水平。
  • 公司拥有自主知识产权，技术涵盖数字图像、影视特技、VR、自动控制等。

行业概述

• 行业现状：

  • 中国主题公园数量持续增长，但**近70%的公园处于亏损状态，仅10%**盈利。
  • 2015年我国主题公园数量达到2,800多个，是美国近60年开发数量的70多倍。
  • 旅游消费已成为与汽车、房产并列的热点，但主题公园面临激烈的市场竞争。

• 亏损原因：

  • 选址和硬件问题
  • 缺乏文化内容和创新
  • 盈利模式单一
  • 难以开发衍生品

• 竞争加剧：

  • 2016年将有上海迪士尼等8家世界级主题公园在中国开园，进一步加剧行业竞争。

公司亮点

（一）主题公园选址与复制性扩张

• 公司主题公园覆盖二三线城市，选址成本较低。
• 2014年芜湖方特欢乐世界以225万接待量进入亚太主题公园TOP20。
• 截至2015年底，公司拥有16家主题公园，4家在建，全国布局初步完成。

（二）领先的VR技术

• 公司将VR技术与特种电影结合，打造“文化+科技”的差异化竞争优势。
• 项目如“恐龙危机”和“海螺湾”等，融合现代科技与艺术，提升游客体验。

（三）“内容为王”——卓越的动漫IP

• 公司拥有自主知识产权的动漫IP，如《熊出没》系列动画，深受儿童喜爱。
• 《熊出没》系列在央视少儿频道收视率持续领先，点播量超700亿次，位列“中国动漫指数榜”第一名。
• 公司通过IP内容端发力，形成独特的品牌影响力。

（四）注重创新与情感体验

• 主题公园设计注重情感主线，设施与细节都围绕一个故事主题展开。
• 通过“故事化”设计，提升游客沉浸感和情感体验，增强主题公园的吸引力。

财务情况

• 营收增长：

  • 2011年以来，公司营收年均增长不低于5%。
  • 2015年营业收入为28.05亿元，同比增长19.13%。

• 净利润变化：

  • 2011-2013年净利润飞速增长，2013年达到峰值后下降。
  • 2015年归属母公司股东的净利润为6.54亿元，同比减少8.08%。

• 现金流量：

  • 经营活动产生的现金流量净额为16.51亿元，同比增长102.75%。
  • 但投资活动现金流支出较大，需依赖筹资活动进行平衡。

• 毛利率与净利率：

  • 销售毛利率稳定在76%-80%之间。
  • 销售净利率下降，主要由于期间费用大幅上升。
  • 文化科技主题公园毛利率较高，文化内容产品毛利率逐年上升。

投资建议

• 公司是新三板主题公园行业龙头，具有低成本、高引流的优势。
• 公司拥有自主动漫IP，具备自主创新能力。
• 有望进入创新层，可进行谨慎投资。

风险提示

• 周期性风险：主题公园受游客数量和经济周期影响较大。
• IP竞争力风险：电影IP表现不及预期可能影响公司收入。
• 知识产权风险：国内知识产权保护力度不足，可能影响公司创新成果。
• 竞争风险：上海迪士尼等世界级主题公园开业，将加剧竞争。
• 现金流依赖风险：公司现金流量净额依赖筹资活动，存在财务压力。

总结

华强方特作为国内主题公园行业的领先企业，凭借低成本复制性扩张、领先的VR技术和卓越的动漫IP，在竞争激烈的市场中占据一席之地。尽管公司利润逐年增长，但重资产运营对现金流形成较大压力，需持续依赖融资。公司通过“内容为王”的策略，打造以IP为核心的文化+科技模式，提升游客体验与品牌影响力。然而，行业整体面临高亏损率，且面临上海迪士尼等国际巨头的冲击，投资需谨慎评估相关风险。