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万国体育（837629.OC）2018年中报总结

核心内容概述

万国体育在2018年上半年实现了业务规模的稳步扩张和业绩的持续增长，主要得益于其在击剑培训业务上的投入与扩展。公司营业收入同比增长32.75%，达到1.63亿元；归属于挂牌公司股东的净利润同比增长26.73%，为2159万元；扣非后净利润增长32.93%，为1847万元。摊薄每股收益（EPS）为0.28元，加权平均净资产收益率（ROE）为11.71%。

主要观点与关键信息

收入与利润增长

• 营业收入：2018年上半年实现1.63亿元，同比增长32.75%。
• 净利润：归母净利润为2159万元，同比增长26.73%；扣非后净利润为1847万元，同比增长32.93%。
• 毛利率与净利率：毛利率为53.82%，同比下降2.41个百分点；净利率为13.28%，同比下降0.63个百分点。
• 费用率变化：销售费用率下降2.03个百分点至14.92%，管理费用率下降0.63个百分点至22.12%；财务费用率上升0.10个百分点至0.32%。

业务扩展与布局

• 场馆布局：2017年末，公司击剑运动中心总数已达14家，覆盖国内9个城市。2018年上半年新增3家培训中心，分别位于合肥、上海和重庆，使培训中心总数增至17家，覆盖城市达到11座。
• 教练资源：公司培训教练人数达到501人，进一步支持业务扩张。

赛事服务提升

• 赛事举办：公司围绕客户需求，加大赛事服务力度，举办多种国际国内击剑赛事，如西安“一带一路”“雁塔杯”击剑邀请赛等。
• 品牌影响力：通过赛事频次的增加，公司品牌影响力得到提升。

股权结构调整

• 权益分派：2018年5月29日，公司以资本公积金向全体股东每10股转增70股，总股本由960万股增至7680万股。

估值分析

• 市值与PE：公司当前市值约为19.88亿元，对应PE（TTM）为84倍。
• 历史PE：2016年PE为433倍，2017年PE为104倍，2018年H1未提供PE数据。

风险提示

• 专业人才不足：公司可能面临教练和专业人员不足的问题。
• 场馆持续运营风险：部分场馆可能无法持续运营，影响业务稳定性。

业绩预测与估值指标

行业与公司评级说明

市场数据

• 总股本：0.77亿股
• 总市值：19.88亿元
• 一年最低/最高价：1.00元 / 251.80元
• 近3月换手率：N/A

估值方法的局限性说明

本报告所含分析基于多种假设，不同假设可能导致分析结果显著不同。报告中采用的估值方法及模型均有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

报告署名分析师具备证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，对内容和观点负责。分析师报酬基于研究质量、客户反馈等因素，与报告推荐意见无直接或间接关系。

特别声明

本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，基于合法获得的可靠信息，但不保证其准确性和完整性。报告内容仅供客户参考，不构成投资建议。投资者应自行评估风险并谨慎决策。