20160602-梧桐公会-华强方特-834793.OC-全产业链模式获得竞争优势_未来加强IP储备_12页_1mb

华强方特（834793）总结

公司概况

华强方特成立于2006年，主营业务涵盖文化内容产品及服务、文化科技主题公园的设计与运营。公司通过“文化+科技”的全产业链模式，整合创意设计、特种电影、动漫、主题演艺、影视制作及文化衍生品等业务，形成上下游联动、资源共享的综合体系。

全产业链模式与竞争优势

公司通过打造“创意、研发、生产、销售”一体化的产业链，实现了文化产品的多样化和主题公园的高效运营。其核心优势在于：

• 核心技术领先：公司在特种电影、动漫和智能设备领域具备领先的技术能力，核心技术均为自主知识产权。
• 人才优势：拥有跨领域的复合型人才团队，涵盖艺术与科技，为持续创新提供保障。
• 盈利模式多元化：通过创意设计、研发生产、公园运营等多种方式获取收益，增强盈利能力和议价能力。
• 行业领先地位：营业收入和净利润规模均领先于同类企业，毛利率和净资产收益率也处于行业前列。

行业发展与趋势

文化产业正迎来升级转型期，受益于政策支持、消费升级和资本化趋势，行业进入快速发展阶段。其中：

• 特种电影：技术门槛降低，将逐渐成为院线电影的标配，未来市场潜力巨大。
• 主题演艺：处于发展初期，行业集中度较低，但具有较大的发展空间。
• 主题公园：市场不断扩大，企业竞争由单一产品转向全产业链模式，利润水平有望提升。
• VR技术：作为文化科技融合的重要载体，将极大提升用户体验，推动行业变革。

公司经营与财务表现

财务指标概览

指标	2014A	2015A	2016E	2017E	2018E
营业收入(百万元)	2354.42	2804.92	3225.66	3548.22	3903.05
净利润(百万元)	711.40	653.87	745.36	831.66	922.55
毛利率	76.7%	78.2%	77.0%	77.0%	77.0%
净利率	34.2%	30.7%	23.7%	23.1%	23.4%
ROE	19.4%	14.2%	11.4%	11.5%	11.5%
EPS(元)	1.78	1.63	0.88	0.99	1.09

营收与利润增长情况

• 2011-2015年，公司营业收入持续增长，但净利润在2013年后有所下滑，主要受营业外收入波动和成本费用增长影响。
• 2015年营业收入为28.05亿元，同比增长19.1%；净利润为6.64亿元，同比下降8.2%。
• 2016年预测净利润为7.45亿元，2017年预计为8.32亿元，每股收益分别为0.88元和0.99元。

财务结构

• 资产结构：总资产持续增长，固定资产占比上升，体现公司重资产运营特点。
• 负债结构：资产负债率逐步下降，从2014年的73%降至2016年的62%，偿债能力增强。
• 现金流：经营活动现金流稳定，投资活动现金流为负，反映公司持续投资扩张；融资活动现金流波动较大。

公司发展策略

公司计划通过以下方式增强竞争力：

• IP储备提升：挖掘新的IP素材，完成《熊出没》系列影视作品制作，同时以收购或参股方式引入外部IP，构建IP储备库。
• 产品创新：加大主题演艺创作投入，打造精品演艺项目，结合经典IP开发卡通剧和音乐剧，拓展市场。
• 市场拓展：继续推进主题公园建设，扩大全国布局，增强产业链影响力。

风险提示

公司面临以下主要风险：

• 政策变化风险：文化产业受政策影响较大，政策调整可能对公司发展造成影响。
• 创意与技术风险：持续的创意设计和项目开发需要大量资源投入，存在不确定性。
• 主题公园运营风险：主题公园项目投资大、运营复杂，可能面临游客量波动、管理难度大等问题。

结论

华强方特凭借“文化+科技”的全产业链模式，形成了较强的行业竞争优势，具备核心技术与创新能力，盈利水平领先于同行。未来，公司计划通过IP储备和产品创新进一步提升市场影响力，但需关注政策、创意和技术等方面的潜在风险。