20180627-光大证券-华强方特-834793.OC-投资价值分析报告_成就欢乐梦想_文化科技龙头_47页_4mb

华强方特（834793.OC）投资价值分析报告总结

核心内容

华强方特是一家以文化内容产品及服务和文化科技主题公园为主营业务的国内创新文化旅游龙头公司。公司形成了以创意设计为核心，以特种电影、动漫产品、主题演艺、影视出品、文化衍生品、文化科技主题公园为主要内容和支撑的全产业链体系，具备“创、研、产、销”一体化的运营模式，拥有181项专利，已推出80余个具有自主知识产权的主题游乐项目。

主要观点

• 行业前景广阔：全球旅游经济持续增长，旅游业对GDP的综合贡献显著，我国正推动全域旅游战略，旅游业在GDP中的占比不断提高。
• 主题公园增长突出：中国主题公园行业发展迅速，华强方特、华侨城集团和长隆集团位列全球前十大主题公园集团，其中华强方特2017年游客量增长22%，表现优于全球平均水平。
• 动漫产业高速增长：我国动漫产业进入快速发展阶段，衍生品销售成为主要驱动力，2017年底我国动漫行业总产值接近1500亿元，广义动漫衍生品产值占比达49%。
• IP价值巨大：公司原创IP《熊出没》系列在2017年播放量达1.23亿，稳居爱奇艺动漫排行榜第二；《熊出没之奇幻空间》2018年春节档票房达5.23亿元，创下新高。
• 财务稳健增长：2017年公司营业收入38.63亿元，同比增长14.97%；净利润7.48亿元，同比增长5.27%。公司正在接受IPO辅导，当前市值约142.2亿元，对应2017年PE为20倍。

关键信息

1. 公司概况

• 华强方特是国内创新文化旅游行业龙头，以“文化+科技”为核心战略。
• 公司拥有四大品牌，全国多地设有20余个主题公园，未来计划建设30余座。
• 公司业务涵盖文化科技主题公园和文化内容产品及服务两大板块，其中主题公园业务占总收入的73.98%，文化内容产品及服务占26.02%。

2. 行业分析

2.1 全球旅游经济

• 旅游业成为各国重要产业，全球旅游总收入超5万亿美元，占GDP的6.7%。
• 世界旅游业重心逐渐东移，预计到2030年亚太地区旅游人次将占全球36%，欧洲则下降至41%。
• 旅游业对GDP的综合贡献逐年上升，2017年达9.13万亿元，占GDP总量的11.04%。

2.2 主题公园行业

• 全球主题公园行业增长平稳，中国增长突出。
• 2017年全球十大主题公园集团游客量达4.758亿，增长8.6%；中国三家集团游客量增长分别达22%、33%和13%。
• 中国主题公园市场潜力巨大，预计到2020年将有10亿人具备参观条件。
• 重游率和渗透率是衡量主题公园市场的重要指标，中国主题公园重游率偏低，有较大提升空间。

2.3 动漫产业

• 动漫行业进入高速增长期，衍生品销售为主要驱动力。
• 我国广义动漫衍生品产值占总产值的49%，优质IP资源成为行业发展的突破口。
• 动漫产业链包括制作、发行、衍生品开发等多个环节，华强方特在IP运营方面具备优势。

3. 公司业务分析

• 全产业链经营：公司实现“创意设计+研发生产+经营管理”的一体化，提供丰富的文化娱乐产品和服务。
• 主题公园布局：公司在全国20余座大中城市设有主题公园，预计未来将建成30余座，年游客量将超4500万人次。
• 原创IP开发：公司主打原创动漫IP，如《熊出没》系列，形成强大的品牌影响力和市场号召力。
• 衍生品业务：2017年公司衍生品收入达1.15亿元，同比增长63.07%，具有巨大增长空间。

4. 投资建议

• 华强方特是国内文化旅游板块龙头公司，正启动IPO计划，当前股价14.52元/股，市值约142.2亿元。
• 对应2017年PE为20倍，建议积极关注其投资价值。

5. 风险分析

• 市场竞争加剧：随着行业快速发展，竞争压力加大。
• 现金管理风险：公司需保持良好的现金流管理以支持持续扩张。
• 主题公园运营风险：主题公园运营涉及复杂管理，需关注游客体验与维护成本。

总结

华强方特凭借“文化+科技”融合战略，在文化旅游行业中占据领先地位。公司业务涵盖文化科技主题公园和文化内容产品及服务，其中主题公园业务占主导地位。公司拥有丰富的IP资源和强大的衍生品销售能力，未来增长潜力巨大。随着全域旅游战略推进和主题公园行业集中度提升，华强方特有望在行业中持续领跑，具备良好的投资价值。