20160530-兴业证券-华强方特-834793.OC-东方迪斯尼起航_迈向文娱巨擘_45页_1mb

华强方特（834793）总结

核心内容

华强方特是一家扎根文化土壤的大型文化科技企业，拥有近万名员工，连续六年获评“中国文化企业30强”。公司专注于“文化+科技”产业链，涵盖文化内容产品及服务和文化科技主题公园两大板块。2016年5月30日，公司市值超过160亿元，具备较强的市场竞争力和品牌影响力。

主要观点

• 文化与科技融合：公司通过自主研发与对外并购，构建了“文化+科技”全产业链，形成独特的竞争优势。
• 创意、研发、产品、销售一体化：公司采用四维一体化模式，通过创意设计、技术研发、产品生产与销售的协同，提升了整体运营效率。
• 动漫产业强劲发展：我国动漫产业在政策支持和市场推动下持续增长，优质IP成为核心竞争力。
• VR技术赋能主题公园：公司率先将VR技术应用于主题公园，提升游客体验并增强品牌影响力。
• 轻资产模式转型：公司正从重资产模式向轻资产模式转型，提高资产回报率，实现更高效的业务扩张。

关键信息

市场数据

• 收盘价：19.00元
• 总股本：885.2百万股
• 流通股本：326.8百万股
• 总市值：16818.80百万元
• 流通市值：6209.30百万元
• 净资产：5479.39百万元
• 总资产：15816.34百万元
• 每股净资产：6.19元

财务预测

• 2016E：营业收入3654百万元，同比增长30.3%；净利润877百万元，同比增长34.2%
• 2017E：营业收入4268百万元，同比增长16.8%；净利润1001百万元，同比增长14.2%
• 2018E：营业收入4885百万元，同比增长14.5%；净利润1124百万元，同比增长12.3%
• 盈利预测：预计16-18年EPS分别为0.99、1.13、1.27元，对应PE分别为19.2、16.8、15.0倍，首次覆盖给予“买入”评级。

投资要点

• 主题公园海外布局加速
• 主题公园接待人数增长超预期
• 主题公园门票提价
• 动漫内容收益大幅增长
• 衍生品业务拓展加速

风险提示

• 市场竞争加剧
• 动漫内容变现的不确定性
• 主题公园新项目推进放缓
• 税收政策变化

产业链布局

文化内容产品及服务

• 数字动漫：收入增长迅速，2016年预计达23038.04万元，同比增长50.00%
• 特种电影：技术领先，2016年预计收入30000万元，同比增长426.55%
• 影视制作发行：2016年预计收入4000万元
• 文化衍生品：收入持续增长，2016年预计达6336.94万元，同比增长20.00%

文化科技主题公园

• 主题公园运营：2016年预计收入151200万元，同比增长14.08%
• 主题公园建设：2016年预计收入1866.36万元，同比增长5.00%

主要业务板块

• 创意设计：公司设有专门的研究机构，支持各业务板块的创意与研发
• 动漫产品：以《熊出没》为代表，已出口至100多个国家和地区，累计出口片长超20万分钟
• 特种电影：拥有先进的技术，如高清晰度图像播放技术、动感仿真技术等
• 主题公园：打造“方特欢乐世界”、“方特梦幻王国”等品牌，2016年计划新增10个主题公园，其中80%采用轻资产模式

未来发展展望

• 国际化拓展：公司积极布局海外，包括伊朗、乌克兰等新兴市场
• 技术驱动：VR技术的广泛应用，使公司成为行业新爆点
• 轻资产转型：通过合作与授权方式降低投资风险，提高运营效率
• 品牌影响力：依托“方特”品牌，公司有望在主题公园市场进一步扩大份额

政策支持

• 国务院、文化部、财政部、工信部和发改委等多部门出台多项扶持政策
• 支持文化科技创新、文化产品出口、文化企业上市融资等
• 鼓励文化与旅游、科技、金融等产业融合发展，提升产业附加值

竞争优势

• 人才优势：储备大量高精尖人才，设立专门研究机构
• 技术优势：拥有大量自主知识产权，形成独特的技术壁垒
• 品牌优势：打造多个知名主题公园品牌，提升市场影响力
• 产业协同：各业务板块相互支撑，形成资源高效利用的生态体系

市场前景

• 动漫产业：未来将受益于“二胎政策”带来的需求增长
• 主题公园：国内主题公园市场广阔，VR技术应用将推动行业升级
• 整体行业：文娱产业作为朝阳产业，将在政策与市场双重驱动下持续增长

附录要点

• 迪士尼案例分析：迪士尼在产业链、消费者市场、盈利模式等方面具有较强优势
• SWOT分析：迪士尼在品牌、内容、技术等方面具有显著优势，但面临市场竞争与成本控制的挑战
• 产业对比：华强方特在文化科技融合、轻资产模式等方面与迪士尼形成差异化竞争

总结：华强方特凭借“文化+科技”一体化模式，打造了具有国际竞争力的文化娱乐产业。公司在动漫与主题公园两大核心业务上表现突出，尤其在VR技术应用方面具备先发优势。随着政策支持、市场需求增长以及品牌影响力的提升，公司有望在未来几年内实现快速增长，具备较高的投资价值。