20240426-浙商证券-安徽合力-600761.SH-安徽合力点评_一季度业绩超预期同比增长48_国际化+电动化持续驱动_4页_577kb

安徽合力（600761）公司点评：一季度业绩超预期，国际化与电动化双轮驱动

核心要点：

1. 一季度业绩表现优异，盈利能力显著提升
   公司2024年一季度实现营收4305亿元，同比增长250%；归母净利润390亿元，同比增长4827%；扣非净利润340亿元，同比增长5629%。毛利率和净利率同比大幅提升至20.63%和9.55%，分别增长23和28个百分点。费用端有所优化，销售、管理、研发及财务费用率同比变动较为温和。

2. 国际化战略推进顺利，海外收入占比提升
   2023年海外收入占营收比重达35%，同比增长5.4个百分点。2024年1-3月出口销量同比增长25%，表现优于行业出口态势。公司积极推进“5+X”海外布局，已设立南美、大洋洲公司，加速全球化进程。

3. 电动化趋势下，电动叉车销量占比提升
   2023年公司电动产品销量占比57%，同比提升6个百分点。报告期内，零部件、后市场、智能物流等关联业务增长迅速，其中AGV销量同比增长127%，智能物流业务整体收入增长42%。

4. 国内需求有望边际改善，稳增长政策预期增强
   2024年3月制造业PMI及物流业景气指数均有回升，叉车行业销量同比增长加速，内需环境逐步转暖，制造业与物流业需求修复将利于公司内需业务增长。

投资建议：

维持“买入”评级。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1625亿、1971亿、2373亿元，同比增长27%、21%、20%，对应PE分别为11、9、8倍。未来增长关键点在于海外拓展及电动化布局的持续深化。

风险提示：

制造业复苏不及预期、原材料价格波动、出口增长不及预期等风险需关注。

报告摘要