20211128-中航证券-军工行业周报_从国防部发言看军工的_速度_与_空间__20页_785kb

军工行业周报总结

核心内容

本报告分析了2021年11月军工行业整体表现及未来发展趋势，指出军工行业在经历阶段性波动后，仍处于高景气周期，并预计未来将维持中高速增长态势。报告强调了军工行业在“十四五”规划下的重要性，以及军工集团改革、资产证券化、军品需求提升、军费投入增加等多方面的利好因素。

主要观点

1. 行业表现稳健：中证军工龙头指数在近期回调后，总体仍保持健康态势，且在28个行业中排名靠前，显示军工板块具备长期投资价值。
2. 军工行业处于黄金时代初期：军工行业在“十四五”开局之年，正迎来规模性快速增长和结构性转型升级，未来10-15年将是行业发展的收获期。
3. 行业估值合理：军工行业估值尚未泡沫化，具备较强的业绩支撑，能够消化估值压力。
4. 市场情绪稳定：尽管存在减持、军品降价等担忧，但市场对军工行业的信心较强，军工股具备较强的抗跌能力。
5. 军工集团改革加速：2022年为国企改革三年行动的最后一年，军工集团正加快资产证券化进程，提升行业效率。

关键信息

行情回顾

• 中证军工龙头指数近一周下跌2.71%，但在28个行业中排名靠前，显示军工行业具备一定抗跌能力。
• 航空、航天、船舶、电科等板块共同推动军工行业上涨，形成行业良性轮动。
• 本周有8支个股创下历史新高，显示出市场对军工行业的持续热情。

重要事件及公告

• 长征四号乙和长征四号丙运载火箭成功发射高分十一号03星和高分三号02星。
• 中科星图、中国软件、西仪股份、西菱动力等公司推进资本运作，包括设立子公司、发行股票、资产收购等。
• 卫士通、楚江新材、威海广泰等公司获得政府补助或取得资质认证。
• 美国商务部将12家中企列入“军事最终用户”（MEU）清单，显示中美在科技和军工领域的竞争加剧。

军工集团资产证券化进展

• 电科、兵器等集团推进资产重组和IPO，包括电能股份、振华新材、云路股份等。
• 军工集团在“十四五”规划中明确了发展目标，如航天科技、中国船舶、航天科工等。

行业基本面

• 军工行业三季报显示业绩增长显著，57家核心军工股2021年前三季度合计净利润达224.87亿元，同比增长46.61%。
• 航空工业集团和航发集团合同负债+预收款大幅增长，验证了行业景气度。
• 主要军工企业毛利率、净利率、ROE等盈利指标逐步改善。

行业发展逻辑

需求侧变化

• 练兵备战：实战化训练导致耗损增加，推动武器装备快速提质补量。
• 军改恢复性增长：军改接近尾声，需求补偿增长。
• 信息化、现代化、智能化：军工行业借助“三化”迅速弥补代际差，在部分领域实现反超。
• 自主可控：军工行业具备天然的自主可控属性，当前局势倒逼其提速。

供给侧变化

• 供给主体：军工国企通过深化改革实现高质量发展，民参军企业成长天花板大幅抬升。
• 供应链：加强供应链安全，加快突破核心技术“卡脖子”问题。
• 产能扩张：当前处于产能扩张早期，民企扩张意愿强，成为行业扩产的重要力量。
• 资金支持：军费中的装备费持续支持，一级市场和二级市场有效补充。

建议关注方向

1. 军机：需求明确，配套日趋成熟，行业业绩拐点向上。
2. 导弹：国内和国际市场需求均有望快速增长。
3. 北斗：北斗三号星座部署完成，卫星应用向民用领域拓展。
4. 卫星互联网：被纳入“新基建”，成为“十四五”重点发展领域。
5. 军工电子：自主可控和国防信息化共同驱动行业增长。

细分领域及个股

航空装备产业链

• 航发动力、航发控制（发动机）
• 航天彩虹（无人机）
• 光威复材、中简科技（碳纤维复合材料）
• 抚顺特钢、钢研高纳（高温合金）
• 西部超导、西部材料、宝钛股份（钛合金）
• 铂力特（3D打印）
• 爱乐达、派克新材（航空制造）

航天装备产业链

• 天奥电子、康拓红外（星载微系统）
• 盟升电子（卫星导航通信）
• 航天电子（测控+无人机+导弹）
• 航天电器（连接器）
• 中国卫星（卫星总体设计制造）
• 海格通信（北斗）
• 北方导航（导航控制和弹药信息化）
• 光电股份（光电制导）

信息化+自主可控

• 紫光国微（军工芯片）
• 大立科技（红外制导）
• 国睿科技（雷达）
• 振华科技、火炬电子、鸿远电子、宏达电子（军工电子）
• 中国长城、中国软件（信创）

风险提示

1. 疫情不确定性：可能导致宏观经济承压，影响军费投入。
2. 军方组织架构调整：可能影响订单执行，部分订单可能被推迟或取消。
3. 国企改革进度：院所改制、混改、资产证券化等系统性工作难以一蹴而就。
4. 军品研发周期长：型号进展可能不及预期。
5. 军品定价机制改革：可能导致部分军品降价，影响相关企业业绩。
6. 估值过高风险：行业高度景气，若短期内涨幅过大，可能出现估值与业绩不匹配。