20230318-银河期货-锌_宏观主导下行_供应增加成空配品种_19页_1mb

锌市场分析总结

核心内容概述

锌市场近期呈现宏观主导下行趋势，供应增加与需求缓慢复苏并存，导致锌被视为空配品种。尽管短期价格下跌后下游补库氛围增强，库存开始去化，价格出现反弹迹象，但中长期仍面临供应过剩与宏观不确定性带来的压力。

主要观点

1. 基本面分析

• 原料矿端：

  • 国内下游加工厂产量创新高，导致TC（加工费）下行。
  • 进口矿TC企稳至230美元/千吨，国产矿TC稳定在5300元/吨。
  • 欧洲能源价格暴跌，OPEC月报显示全球石油市场有望在下季度出现适度过剩。

• 精锌供应端：

  • 云南地区因缺电和检修影响产量约6000~10000吨/月。
  • 海外能源价格回落，欧洲复产正在进行。
  • 2023年2月精炼锌产量为50.14万吨，同比增加9.39%；预计3月产量为56.04万吨，同比增加13%。

• 精锌库存端：

  • 截至3月17日，SMM七地锌锭库存为16.94万吨，环比减少1.33万吨。
  • LME库存环比减少25吨至3.7725万吨。

• 需求端：

  • 价格下跌后，下游补库积极，镀锌开工率上涨至79.72%，氧化锌开工率为66.2%，压铸合金开工率上涨至59.32%。
  • 河北环保压力缓解，镀锌复产表现尚可。

• 宏观氛围：

  • 海外宏观情绪悲观，硅谷银行破产、欧洲瑞信暴雷引发市场担忧。
  • 美联储加息预期仍存，3月23日加息25个基点概率超70%。
  • 国内经济数据不佳，地产维持负增长，基建表现较好。

关键信息

供应端

• 国内产量：2023年预计新增产能约5~8万吨，全球新增约30万吨。
• 冶炼厂：河南金利预计新增10万吨产能，广西河池南方产能释放尚不确定。
• 复产：2022年减产的陕西、内蒙、青海等地预计逐步恢复，湖南、四川、广西等地中小冶炼厂可能复产约20万吨。

库存与价差

• 国内三地库存：截至3月17日为15.02万吨，环比减少1.06万吨。
• LME库存：3.7725万吨，环比减少25吨。
• 沪伦比值：3月17日为7.78，略低于上周。
• 期货月差：当月-三个月价差为335元/吨，较上周有所扩大。
• TC价格：国产矿TC稳定在5300元/吨，进口TC稳定在230美元/干吨。
• 冶炼利润：国产锌精矿冶炼利润为1228.49元/吨，进口利润为1470.85元/吨。

交易策略

• 中长期：锌被视为空配品种，主要因供应快速增加与需求缓慢复苏。
• 短期：价格下跌后，下游补库积极，社会库存去化，价格在跌破2.2万元关口后出现反弹。
• 风险提示：宏观情绪反复，需注意操作节奏，警惕黑天鹅事件。

衍生品策略

• 建议：目前观望为主，等待市场进一步明朗。

市场走势与数据

• 沪锌价格：近期价格下跌，但短期反弹迹象明显。
• LME锌价：价格波动较大，受宏观情绪和库存变化影响显著。
• 基差：广州、天津、上海基差波动，但整体趋势向下。
• 期货月差：当月-三个月价差扩大，显示市场对短期供应的担忧。

行业展望

• 房地产：表现分化，但有回暖迹象，尤其是二手房价格和建设数据。
• 基建：2023年表现乐观，社会融资规模和固定资产投资有所回升。
• 汽车与家电：汽车板块受新能源汽车支撑，但总量走弱；家电消费预计在保交楼政策下有所提振，需谨慎观察。

总结

锌市场在宏观情绪主导下呈现下行趋势，但短期因价格下跌后需求回暖和库存去化，出现反弹迹象。供应端持续增加，TC价格下降，冶炼利润稳定，但需求端复苏缓慢。中长期仍偏空，短期需关注市场情绪变化与政策影响。