20250325-东吴证券-永兴材料-002756.SZ-2024年年报点评_Q4业绩受技改项目影响_成本优势依然显著_3页_449kb

永兴材料（002756）2024年年报点评总结

核心内容概述

永兴材料2024年年报显示，公司在全年业绩表现上受到技改项目影响，Q4业绩略低于预期，但整体仍保持成本优势。分析师维持“买入”评级，预计公司未来三年（2025-2027）归母净利润将稳步增长，主要受益于资源优势和成本控制能力。

主要观点

1. 业绩表现

• 2024年整体业绩：公司2024年实现营业总收入80.74亿元，同比下降33.76%；归母净利润10.43亿元，同比下降69.37%。
• Q4业绩：Q4营收18.4亿元，环比增长6%；归母净利润0.7亿元，环比下降64%，主要受技改项目影响，导致资产处置损失0.8亿元。
• 扣非净利润：Q4扣非归母净利润1.2亿元，同比下降67%，环比下降29%。

2. 碳酸锂业务

• 销量与价格：全年碳酸锂销量2.6万吨，同比下降3.9%；Q4销量预计0.65万吨，环比增长5%。
• 盈利能力：2024年碳酸锂业务收入19亿元，对应含税均价8.4万元/吨，单吨营业成本4.7万元，全成本5.2-5.3万元，单吨利润近1万元。
• 技改影响：1万吨碳酸锂冶炼技改项目于2025年1月开工，建设期约9个月，预计2025年产量2.5万吨；2026年将新增2万吨产能，总产能达5万吨。
• 2024年利润影响：永诚锂业商誉减值影响利润0.25亿元。

3. 特钢业务

• 销量与利润：全年特钢销量30万吨，同比下降2.4%；贡献收入57亿元，同比下降18%。
• 盈利能力：预计2024年特钢归母净利约4.5亿元，Q4归母净利约1亿元，环比持平。
• 未来预测：预计2025年特钢业务仍将贡献稳定利润，约4.5-5亿元。

4. 财务与现金流

• 经营性现金流：2024年经营性净现金流7.9亿元，同比下降80%；Q4经营性现金流4亿元，环比增长378%。
• 资本开支：2024年资本开支2.4亿元，同比下降32%；Q4资本开支为-0.3亿元，环比下降121%。
• 费用率：2024年期间费用率3.8%，同比上升1.1个百分点；Q4费用率6.5%，同比和环比分别上升3.3和2.1个百分点。

5. 盈利预测与估值

• 2025-2027年盈利预测：预计公司2025年归母净利润9.0亿元（原预期10.0亿元），2026年12.1亿元，2027年16.8亿元。
• 净利润增长率：2025年同比-14%，2026年+35%，2027年+38%。
• PE估值：对应PE分别为20x、15x、11x，显示估值逐步下降趋势。
• P/B估值：2024年P/B为1.48，预计2025-2027年P/B分别为1.38、1.28、1.15。

关键信息

业绩与市场表现

• 公司2024年业绩略低于预期，主要受碳酸锂业务技改及商誉减值影响。
• Q4经营性现金流显著改善，显示公司运营效率提升。

业务结构

• 碳酸锂业务：虽受技改影响，但成本控制能力突出，单吨利润近1万元。
• 特钢业务：盈利能力稳定，预计2025年仍将贡献4.5-5亿元利润。

投资评级

• 分析师评级：维持“买入”评级，基于公司资源优势和成本优势。
• 未来预期：预计公司2025-2027年归母净利润将稳步增长，分别为9.0亿元、12.1亿元、16.8亿元。

风险提示

• 主要风险：产能释放不及预期、市场需求不及预期。

财务预测表摘要

资产负债表预测（单位：百万元）

利润表预测（单位：百万元）

现金流量表预测（单位：百万元）

结论

永兴材料在2024年面临一定的业绩压力，主要由碳酸锂技改项目及商誉减值所致。但公司成本控制能力突出，特钢业务盈利能力稳定，未来随着技改产能释放及锂价回升，盈利有望逐步改善。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。