20130624-中投证券-在弱景气中寻找成长板块及有催化的个股_28页_1mb

餐饮旅游行业2013年度中期投资策略总结

核心内容

• 行业现状：餐饮旅游行业整体增速放缓，但结构性机会明显。出境游保持高增长，中西部旅游市场崛起迅速，东部休闲度假游发展势头强劲。
• 板块分化：自然景区类企业业绩下滑，人工景区表现优异，尤其是华侨城因房地产推盘业绩大涨。酒店板块整体表现平平，但华天酒店业绩增长显著。餐饮板块受湘鄂情亏损影响，整体不景气。
• 估值与市场波动：旅游板块在经济下行时具有避险属性，其相对估值与沪深300呈现反向波动趋势。
• 长期趋势：随着人均GDP增长和政策支持，娱乐休闲板块将迎来发展，中西部旅游市场潜力巨大，文化演艺与主题公园具备可复制商业模式。
• 中期策略：下半年把握7、8、11月旺季及冬游行情，关注景区估值修复与新项目开业带来的估值提升。

主要观点

1. 行业表现与结构性机会

• 整体增速：上半年旅游市场增速见底，从20%-25%回落至15%左右。
• 出境游：Q1同比增长16%，三大经济圈及东部沿海城市为成长主力，中西部发达城市增速最快。
• 国内游：增速放缓，春节接待游客2.03亿人次，收入增长15.4%，但弱景气。
• 入境游：整体持平向下，部分地区如四川、北京等下滑明显。

2. 板块分化与业绩表现

• 景区板块：自然景区类企业Q1业绩下滑，人工景区表现优异，华侨城业绩大涨62%。
• 酒店板块：整体净利润增长5%，华天酒店增长28%。
• 餐饮板块：受湘鄂情大幅亏损影响，净利润同比下降124%，整体不景气。
• 旅游综合板块：整体净利润增长47%，中青旅、中国国旅等表现突出。

3. 长期策略

• 政策支持：《国民旅游休闲纲要》推动休闲旅游发展，提升居民消费水平。
• 中西部崛起：中西部旅游市场增长快于东部，居民收入、旅游接待能力、教育水平、生活质量提升是主要驱动力。
• 高铁网络：高铁向中西部拓展，将提升中西部出游率及东部游客到访率。
• 文化演艺：市场化起步，未来有6倍增长空间。
• 主题公园：龙头企业将受益于行业规模与集中度提高，预计2022年访问量增长4倍。

4. 中期投资节奏

• 旺季布局：7、8、11月为旅游旺季，投资机会显著。
• 估值修复：游客增速恢复性反弹，景区板块估值修复仍有空间。
• 新项目催化：下半年多家公司新项目集中开业，估值有望率先提升。
• 避险属性：旅游板块相对估值在大盘估值下行时呈上升趋势，具有避险价值。

关键信息

行业数据

• 上市公司家数：29家
• 总市值：1468.66亿元
• 占A股比例：0.57%
• 平均市盈率：64.92倍

投资建议

• 个股推荐：
  • 华天酒店：强烈推荐，售后回租带来资产价值重估，业绩增长确定性高。
  • 华侨城A：强烈推荐，具备“旅游+地产”扩张能力，文化产业商业化顺利。
  • 宋城股份：强烈推荐，异地项目将拉升估值，打开成长空间。
  • 张家界：推荐，游客增速反弹可期，杨家界索道前景看好。
  • 西藏旅游：推荐，成长型景区，阿里神山圣湖运营，2014年藏历马年游客有望激增。

风险提示

• 政策支持及基础设施建设不达预期
• 重大自然灾害、疫情
• 宏观经济持续下行

估值与业绩预测

图表目录

• 图1：预计2013年1季度国内游客数量增长10.9%
• 图2：预计2013年1季度国内旅游收入增长17.5%
• 图3：2013年1季度入境游客数量下降0.72%
• 图4：2013年1季度旅游外汇收入下降3.36%
• 图5：预计2013年1季度出境游客数量同比增长16%
• 图6：中西部旅游市场崛起——2013年春节黄金周各省份接待游客数量及增速
• 图7：中西部旅游市场崛起——2013年春节黄金周各省份旅游收入及增速
• 图8：餐饮住宿业从业人员工资逐年上涨
• 图9：劳动力供求并未出现缓解，工资仍将上涨
• 图10：2013年起餐饮业原材料价格持续上涨
• 图11：2013年起餐饮业原材料价格持续上涨
• 图12：自然景区类企业各年份1季度财务指标
• 图13：人工景区类企业各年份1季度财务指标同比增速
• 图14：酒店类企业各年份1季度财务指标同比增速
• 图15：餐饮类企业各年份1季度财务指标同比增速
• 图16：旅游综合类企业各年份1季度财务指标同比增速
• 图17：餐饮旅游指数回升但估值仍在低位
• 图18：景区行业指数与估值均处于阶段低位
• 图19：旅游综合板块行情进入5月以来显著回升
• 图20：华天酒店带动下、酒店估值显著下降而指数跑赢大盘
• 图21：餐饮行业盈利下滑导致估值飙升而指数跑输
• 图22：国内旅游收入预测
• 图23：出游人数及出游率预测
• 图24：中西部旅游市场崛起——居民收入增长较快
• 图25：中西部旅游市场崛起——接待能力快速提高
• 图26：中西部旅游市场崛起——文盲率迅速下降
• 图27：中西部旅游市场崛起——生活质量有所提高
• 图28：我国各重点城市高铁开通情况
• 图29：高铁网络布局完成后形成的版图
• 图30：餐饮旅游相对PE与沪深三百PE反向波动
• 图31：景区指数相对PE与沪深三百PE反向波动
• 图32：旅游综合相对PE与沪深三百PE反向波动
• 图33：酒店相对PE受个股影响大，但亦呈现与大盘反向波动趋势
• 图34：餐饮相对PE受个股影响大，但亦呈现与大盘反向波动趋势
• 图35：SARS与汶川地震后旅游收入迅速回升
• 图36：SARS与汶川地震后旅游收入迅速回升
• 图37：餐饮旅游相对PE处于阶段低位
• 图38：景区相对PE处于阶段低位
• 图39：旅游综合相对PE已恢复
• 图40：酒店相对PE处于阶段低位
• 图41：受个股影响，餐饮相对PE走高

表格目录

• 表1：重点监测地区1季度入境游游客增速
• 表2：重点监测地区1季度出境游游客增速
• 表3：重点监测城市春节黄金周接待游客数量及旅游收入增速
• 表4：重点监测景区春节黄金周接待游客数量及旅游收入增速
• 表5：2013年餐饮企业收入明显下滑
• 表6：2013年各月度餐饮业商务活动指数
• 表7：星级酒店2013年1季度经营情况与上年比较
• 表8：2013年各月度住宿业商务活动指数
• 表9：未来三年内有望新开通高铁及受益上市公司
• 表10：政府支持民营文化演艺政策一览
• 表11：2002-2012年行业整体及子板块跑赢大盘次数
• 表12：2002-2012年行业整体及子板块平均跑赢大盘幅度
• 表13：行业估值仍然偏低
• 表14：重点上市公司年内新营业项目
• 表15：华天酒店盈利预测
• 表16：华侨城盈利预测
• 表17：宋城股份盈利预测
• 表18：张家界盈利预测