20250120-天风证券-江山欧派-603208.SH-24年业绩承压_期待25年改善_3页_722kb

江山欧派证券研究报告：基于2024年业绩预告，调整盈利预测，维持“增持”评级。

业绩下滑主要因市场整体下行：

预计2024年收入约30亿元，同比下降20%，归母净利润预计08-12亿元（同比下滑69%-79%），扣非净利润预计055-075亿元（同比下滑78%-85%），第四季度归母净利润预计为-08亿元至-04亿元。业绩下滑原因包括行业大盘下滑导致收入减少、收入结构变化使毛利率降低、公司信用减值增加以及政府补助减少。

竞争格局中长期看好：

公司表示，随着市场竞争加剧，缺乏竞争力的企业将逐步退出木门市场，优势企业将获得更多市场份额，品牌集中度有望持续提升。江山欧派自上市以来的木门营收市占率已从2017年的0.67%增至2023年的24.2%，领先优势明显。

核心优势在于产品与交付能力：

拥有专业设计团队和信息化系统支持，能够快速响应客户需求，提升产品交付效率。此外，公司在拓展海外业务方面也有动作，代理模式较为成熟。

调整后的盈利预测

2024-2026年预计营业收入分别为303亿、328亿、361亿元，同比增长率分别为8%、8%、10%；

净利润分别预计为11亿、26亿、30亿元，同比增长率分别为71%、130%、15%。对应2026年预测EPS为1.7元，PE约为11倍，估值保持相对稳定。

风险提示：

行业竞争加剧、销售不及预期、关键人才流失、公司在修订业绩预告后数据以公告为准。

总结：

江山欧派虽2024年业绩下滑，但长期行业集中度提升有望带来增长机会，公司通过产品优化和海外拓展对冲压力，维持增持评级。