20220809-首创证券-江山欧派-603208.SH-公司简评报告_渠道结构持续优化_业绩短期承压_3页_662kb

江山欧派(603208)公司简评报告总结

公司概况

• 公司名称：江山欧派
• 股票代码：603208
• 最新收盘价：39.46元
• 一年内最高/最低价：67.18元 / 33.01元
• 市盈率（当前）：27.49
• 市净率（当前）：2.15
• 总股本：1.37亿股
• 总市值：53.90亿元

核心观点

• 事件：公司发布2022年半年报，报告期内实现营业收入12.70亿元，同比下降9.70%；实现归母净利润1.17亿元，同比下降34.29%；实现扣非后归母净利润0.56亿元，同比下降62.51%。
• 评级：维持“增持”评级。

业绩分析

营收与利润表现

• 营收：2022年上半年营收12.70亿元，同比下滑9.70%。
• 净利润：归母净利润1.17亿元，同比下滑34.29%；扣非净利润0.56亿元，同比下滑62.51%。
• 毛利率：同比下滑1.62个百分点至28.68%。
• 期间费用率：同比上升5.13个百分点至20.97%，其中销售费用率上升4.45个百分点至13.35%。
• 销售净利率：同比下降3.92个百分点至8.94%。

分渠道表现

• 大宗渠道：收入8.08亿元，同比下降23.60%。其中，工程渠道收入4.55亿元，同比下降40.42%；代理商渠道收入3.12亿元，同比增长34.13%。
• 经销渠道：收入3.54亿元，同比增长52.15%。新增加盟商6650家，截至期末共有20119家加盟商。

渠道优化与业务拓展

• 渠道策略：公司持续推进工程渠道客户结构优化，同时加速拓展经销渠道。
• 新增产能：公司正在推进江山莲花山防火门产线项目和重庆年产120万套木门项目，新增产能将为未来业绩增长提供支撑。

盈利预测

财务状况分析

资产负债表

• 流动资产：预计从2021年的2999百万元增长至2024年的4677百万元。
• 非流动资产：预计从2021年的1678百万元增长至2024年的2648百万元。
• 负债合计：预计从2021年的2771百万元增长至2024年的4333百万元。
• 资产负债率：预计从2021年的59.2%上升至2024年的59.2%。
• 净负债比率：预计从2021年的52.8%下降至2024年的38.4%。

现金流量表

• 经营活动现金流：预计2022年为707百万元，2023年为465百万元，2024年为532百万元。
• 投资活动现金流：预计2022年为-600百万元，2023年为-450百万元，2024年为-390百万元。
• 筹资活动现金流：预计2022年为16百万元，2023年为-28百万元，2024年为-27百万元。
• 现金净增加额：预计2022年为122百万元，2023年为-12百万元，2024年为115百万元。

利润表

• 营业收入：预计从2021年的3157百万元增长至2024年的5250百万元。
• 营业成本：预计从2021年的2239百万元增长至2024年的3706百万元。
• 营业利润：预计从2021年的285百万元增长至2024年的680百万元。
• 净利润：预计从2021年的259百万元增长至2024年的599百万元。
• 归属母公司净利润：预计从2021年的257百万元增长至2024年的595百万元。
• EBITDA：预计从2021年的387百万元增长至2024年的876百万元。

财务比率

风险提示

• 精装房开盘不及预期
• 渠道开拓不及预期

分析师信息

• 陈梦：首席分析师，SAC执证编号S0110521070002，首创证券轻工纺服与家电行业首席分析师。
• 褚远熙：研究助理，首创证券轻工制造行业研究助理。

评级说明

• 投资建议以报告发布后6个月内市场表现为比较标准，以沪深300指数为基准。
• “增持”评级对应公司股价相对沪深300指数涨幅5%-15%之间。