2021年基础化工行业中期投资策略：优质核心资产为盾，好赛道高成长为矛-20210604-上海证券-31页_1mb

基础化工行业2021年中期投资策略总结

核心内容

2021年6月4日发布的《基础化工行业中期投资策略》报告，从行业整体情况出发，提出以“优质核心资产为盾，好赛道高成长为矛”的投资主线，维持基础化工行业“中性”评级。报告重点分析了行业盈利能力、油价走势、化工品价格变化及重点投资标的。

主要观点

• 行业盈利能力回升：2021年Q1基础化工行业营收和利润总额同比大幅增长，主要由于疫情导致的低基数效应及海外订单回流。
• 补库存周期：2021年为补库存期，预计下半年化工品价格将出现环比下降，且随着产能释放，库存仍将提升。
• 油价走势：短期油价震荡，中期有望上行至75-80美元区间，长期将回归成本价。
• 投资策略：分为顺周期核心资产与优质赛道两大主线。顺周期核心资产关注具备成长空间的龙头企业及业绩弹性较大的企业；优质赛道聚焦于精细化工及新材料领域，如代糖、化妆品、碳纤维、分子筛等，关注低PEG细分龙头。

关键信息

顺周期核心资产

• 投资逻辑：通胀预期兑现，行业β边际改善效应减弱，但具备较好成长空间的龙头企业仍值得关注。
• 重点推荐：万华化学、巨化股份、龙佰利、新和成、宝丰能源、黑猫股份等。
• 业绩预测：部分核心资产企业如万华化学、巨化股份、金禾实业、建龙微纳、光威复材等2021年业绩预计增长，PE和PB处于合理区间。

优质赛道龙头

• 成长性赛道：主要集中在消费属性强的领域和国产替代空间大的领域。
• 重点推荐：代糖（金禾实业）、化妆品（珀莱雅、科思股份）、胶粘剂（回天新材、硅宝科技）、特种表面活性剂（皇马科技）、碳纤维（光威复材）、纳米分子筛（建龙微纳）、半导体材料（晶瑞股份、鼎龙股份、安集科技）、尾气处理材料（奥福环保、万润股份）等。
• 市场趋势：随着疫情控制，部分行业供需失衡将缓解，价格可能回落，但具备技术优势和成本控制能力的龙头将受益。

重点关注公司

万华化学

• 业绩表现：2020年营收增长8.03%，毛利率提升。
• 产品价格：MDI和聚合MDI价格持续上涨，聚氨酯价格环比提升。
• 资本开支：在建工程持续增加，产能扩张为后续增长提供保障。
• 投资评级：谨慎增持。

巨化股份

• 业绩表现：2020年净利润大幅下滑，主要受疫情影响及HFCs产能释放影响。
• 逆势扩张：持续进行产能扩张，拟收购浙石化20%股权，提升业绩。
• 投资评级：增持。

金禾实业

• 业绩表现：食品添加剂板块营收占比提升，毛利率维持较高水平。
• 产能扩张：三氯蔗糖新产线投产，助力业绩增长。
• 投资评级：增持。

建龙微纳

• 业绩表现：2020年毛利率提升，成型分子筛产能利用率高。
• 募投项目：新增产能及产品线，拓展应用领域。
• 投资评级：增持。

光威复材

• 业绩表现：2020年业绩符合预期，碳纤维及预浸料业务增长显著。
• 产能扩张：包头项目有序推进，提升产能和产品结构。
• 投资评级：谨慎增持。

风险提示

• 原油价格波动：地缘政治及OPEC增产可能影响油价。
• 下游需求不振：消费端增长不及预期可能抑制价格传导。
• 安全事故与环保督查：可能对行业造成冲击。
• 新材料竞争力不及预期：产品升级不及预期可能导致市场份额流失。
• 系统性风险：市场整体波动可能影响行业表现。

投资评级说明

• 股票投资评级：增持、谨慎增持、中性、减持。
• 行业投资评级：增持、中性、减持。
• 评级依据：基于行业基本面及估值预期，反映6个月内股价与沪深300的相对表现。

总结

本报告建议投资者关注基础化工行业的顺周期核心资产及优质赛道。在顺周期方面，推荐具备成长空间的龙头企业及业绩弹性较大的优质企业；在优质赛道方面，聚焦于消费属性强和国产替代空间大的领域，优选低PEG细分龙头。同时，需关注油价波动、下游需求、安全环保、新材料竞争力及系统性风险等多重因素。