20231225-国开证券-2024年通胀形势展望_通胀修复上行_关注需求复苏_24页_1mb

2023年通胀低于预期

• CPI表现：全年同比上涨0.2%，主要因食品价格超预期回落（如猪肉、鲜菜价格）及终端需求温和复苏。食品价格环比多次低于历史均值，尤其是猪肉拖累显著。
• PPI表现：全年同比下降3.0%，受高基数、全球经济复苏减弱及海外央行加息影响，生产资料价格持续下跌。需求疲弱导致工业品价格整体低迷。

2024年通胀温和修复展望

• 核心驱动因素：低基数效应、经济内生动力增强及海外央行降息或拉动需求，支撑通胀回升。
• 基准预测：中性情景下CPI同比上涨0.8%（较此前预测下调），PPI同比上涨1.0%，GDP平减指数同比提升约1个百分点。
• 影响因素：
  • CPI：关注猪肉价格可能反弹、服务业复苏及居民消费信心回升。
  • PPI：工业需求尤其是地产投资的超预期复苏将推动修复，制造业库存周期回暖提供支撑。
• 风险提示：食品价格超预期、地产投资低迷及全球经济波动或抑制通胀修复。