20210512-国开证券-4月物价数据点评_PPI继续上冲_通胀分化加大_6页_306kb

通胀数据点评总结

核心内容

2021年4月，国家统计局公布的数据显示，CPI同比上涨0.9%，略低于预期1.0%，但高于前值0.4%；PPI同比上涨6.8%，略高于预期6.5%，高于前值4.4%。整体来看，CPI温和反弹，PPI持续上行，但PPI对CPI的传导仍较为有限。

主要观点

CPI温和反弹，食品拖累明显

• CPI总体表现：4月CPI同比上涨0.9%，环比下跌0.3%，略低于季节性水平。
• 食品价格：食品价格同比下跌0.7%，其中猪肉价格同比下跌21.4%，为2009年8月以来最低，对CPI形成明显拖累。鲜菜、鲜果、粮食价格环比表现弱于季节性。
• 非食品价格：非食品价格环比上涨0.2%，与历史均值一致，工业消费品价格小幅上涨，但未显著传导至CPI。
• 核心CPI：核心CPI同比上涨0.7%，环比上涨0.3%，小幅加速，反映终端需求温和复苏和部分PPI传导迹象。

PPI略强于预期，结构性上涨持续

• PPI总体表现：4月PPI同比上涨6.8%，环比上涨0.9%，略强于市场预期。
• PPIRM表现：PPIRM环比上涨1.3%，同比由5.2%大幅跳涨至9.0%，显示生产资料价格涨幅扩大。
• 上涨驱动因素：
  • 国际经济复苏推动大宗商品价格上涨；
  • 部分资源品供给收缩；
  • 2020年同期基数较低；
  • 国内环保政策与碳中和目标导致高耗能行业去产能，推动原材料价格上涨。
• PPI峰值预测：预计5-6月PPI将形成年内峰值（约8%），下半年斜率趋缓，年底可能回落至5%左右。

关键信息

• CPI走势：短期CPI或升至1.7%左右，三季度有所下行。
• PPI走势：受国际与国内因素共同影响，PPI持续上涨，但传导至CPI有限。
• CPI与PPI剪刀差：CPI与PPI剪刀差持续扩大，对中下游企业经营形成压力。
• 风险提示：
  • 央行超预期调控；
  • 食品价格超预期；
  • 大宗商品价格超预期；
  • 贸易摩擦升温；
  • 金融市场波动加大；
  • 经济下行压力增大；
  • 国内外疫情超预期变化；
  • 中美关系全面恶化；
  • 国际经济形势急剧恶化；
  • 海外黑天鹅事件。

分析师简介

• 杜征征：国开证券研究与发展部宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，17年证券从业经历，16年宏观经济研究经验。
• 执业信息：执业证书编号S1380511090001，联系电话010-88300843，邮箱duzhengzheng@gkzq.com.cn。

投资评级标准

行业投资评级

• 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；
• 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

短期股票投资评级

• 强烈推荐：未来六个月内涨幅20%以上；
• 推荐：未来六个月内涨幅介于10%～20%之间；
• 中性：未来六个月内涨幅介于-10%～10%之间；
• 回避：未来六个月内跌幅10%以上。

长期股票投资评级

• A：未来三年涨幅20%以上；
• B：未来三年涨跌幅在20%以内；
• C：未来三年跌幅20%以上。

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