20240909-国开证券-8月物价数据点评_通胀修复低于预期_政策效应尚待时日_5页_757kb

宏观研究：通胀修复低于预期，政策效应待观察

内容提要

• 8月份物价数据表现：
  • CPI同比上涨0.6%，弱于预期的0.7%，但环比有所修复，核心CPI仍处于低位。
  • PPI同比下跌1.8%，大幅低于预期的-1.4%，环比下降0.7%。

核心分析：

1. CPI温和复苏：

   • 受需求不足、高温天气等因素影响，终端需求恢复偏弱，核心CPI延续低位。
   • 分析指出，未来经济回升仍需依赖政策刺激，特别是就业与收入支撑。

2. PPI超预期回落：

   • 主因有效需求不足，高耗能行业价格下降。
   • PPI预计短期内徘徊在-1.5%左右，年底有望收窄至-1.0%。

3. 未来展望及政策支持：

   • 继续释放地方债和专项债，有利于促使投资与需求回升。
   • 未来拉动PPI回升的动力重点在设备更新、以旧换新政策落地，以及房地产市场企稳。

4. 风险提示：

   • 利率超预期调整
   • 通胀压力、贸易冲突、经济复苏不及预期，以及其他如疫情、地缘政治等因素可能带来的不确定性。

分析师观点

分析师认为，尽管当前经济数据表现中CPI略有起色，但终端需求仍偏弱，未来需靠增量政策逐步推动经济全面回升。résultats C

风险与展望总结

短期来看，CPI或将温和改善，全年增长或在0.5%；PPI则可能在年内转正难度较大，短期预计波动在-15%区间。

寓言式总结

一、数据诡异波动大：
- 8月CPI弱预期但有修复，PPI大跌挑战预测。
- 市场娱乐街市落，但终端需求偏弱，回暖慢，抗风险难。

二、政策落地需时日：
- 地方和专项债券放量较快，传导为实物工作量仍需时间。
- PPI回升依赖设备更新和以旧换新等政策落地。

三、经济下行隐忧浓：
- 疫情、地缘冲突、通胀、外部环境等多重不确定性
- 经济复苏面临的挑战大于希望