20181205-中泰国际证券-景瑞控股-01862.HK-反向路演纪要_5页_800kb

景瑞控股(1862.HK)反向路演总结

核心内容概述

景瑞控股近期在上海及杭州举办了反向路演，展示了公司在房地产开发及租赁市场的战略布局与经营成果。公司正积极调整业务重心，回归核心一二线城市，并在一线城市存量物业租赁市场进行前瞻性布局，同时财务表现逐步改善，估值较低，具备投资潜力。

主要观点

1. 房地产开发业务复苏

• 毛利率显著提升：2017年全年毛利率为16.1%，2018年上半年达到27.2%，较2015年的3%有明显改善。
• 销售恢复：2018年前11月，公司合约销售同比增加43.5%，达216.1亿元；平均售价同比上升27%，达22,370元/平方米。
• 土储结构优化：截至2018年中，公司总建筑面积土储为524.6万平方米，其中94%位于核心一二线城市，显示出对高价值地段的聚焦。
• 战略调整：自2014年起，公司积极在三四线城市去库存，同时坚决执行回归一二线的战略，提升市场竞争力。

2. 一线城市存量物业租赁市场布局

• 业务模式：公司通过低价收购核心地段的二手住宅及商办物业，改造后出租，以获取稳定回报。
• 项目进展：截至2018年底，公司在北京、上海已收购并运营多个项目，如三全公寓、NAGA上院等，部分项目已整体出租给知名企业（如Wework）。
• 政策支持：国家政策鼓励盘活存量房屋用于租赁，一线城市如上海、北京已出台相关支持措施，为公司业务发展提供有利环境。
• 资本运作：公司通过发行CMBS等方式实现资本化，降低自有资金占用，增强融资灵活性。

3. 估值与投资建议

• 估值较低：当前股价对应2017年市盈率3.53倍，市净率0.76倍，股息率11.4%，具备较高吸引力。
• 催化剂：上海大都市圈概念升温及租赁住宅利好政策的出台，可能推动股价上涨。
• 投资建议：建议投资者关注公司未来在租赁市场的发展及财务状况的进一步改善。

关键信息

财务数据概览

土地储备结构

风险提示

• 中国宏观经济进一步下行
• 房地产调控政策加码
• 人民币汇率波动

评级与投资逻辑

• 公司评级：无评级
• 行业评级：未提及
• 投资逻辑：公司通过回归一二线城市及布局租赁市场，提升了盈利能力与市场竞争力，估值较低，具备增长潜力。

结论

景瑞控股正通过战略调整实现业务复苏，尤其在一二线城市地产开发及租赁市场表现突出。随着政策支持及市场回暖，公司未来发展前景乐观，建议投资者关注其在租赁市场的扩张及财务状况的改善。