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比亚迪股份（1211 HK）新能源汽车业务总结

核心内容

比亚迪股份（1211 HK）作为中国新能源汽车行业的领军企业，在2021年展现出强劲的发展势头。公司通过垂直整合电动车核心技术，包括刀片电池、IGBT业务、电机电控等，强化了自身在新能源汽车领域的竞争力。同时，公司积极拓展市场，与丰田、日野等国际企业展开合作，进一步提升品牌影响力和技术输出能力。

主要观点

• 新能源汽车交付情况：比亚迪预计第四季度汉月交付量将超过1万台，销量峰值有望超越Model 3。改款版唐月交付量在3000-4000台之间，订单稳定。
• 刀片电池技术：刀片电池已于3月上线，订单稳定，年底产能有望达到13吉瓦时。成本比三元电池低30%，比磷酸铁锂电池低10%。刀片电池具有更高的安全性及更长的续航里程（可达600公里），预计2022年汉的续航将提升至700公里。
• IGBT业务：比亚迪计划市场化IGBT业务，已引入战略投资者，预计2022年下半年上市。未来将通过国产化替代提升盈利能力。
• 电机电控：与丰田及日野株式会社合作，为乘用车提供电动总集成解决方案。
• 云轨业务：云8业务今年预计完成20公里的工程，其中重庆部分预计年底全线通车，较之前有明显进展。
• 玻璃陶瓷业务：进入Pad产业链，收入翻倍，同时在三星玻璃背板和iWatch上取得市场份额，预计贡献100亿人民币收入，2022年有望达到300-400亿人民币。还获得了大疆无人机的组装订单。
• 公司财务状况：资产负债表健康，有息负债从2019年底的760亿降至三季末的600亿以下，经营现金流表现强劲，三季度达200亿以上，现金流充足。
• 2021年新能源汽车规划：将分为纯电和插混两条技术路线，纯电车型均搭载刀片电池，插混车推出第4代技术。汉将进行内饰与外饰升级，外饰设计由法拉利设计师完成。

关键信息

财务数据（单位：人民币百万元）

股票信息

行业与公司评级

公司评级定义

• 买入：潜在投资收益 > 20%
• 增持：潜在投资收益 5% - 20%
• 中性：潜在投资收益 -10% - 5%
• 卖出：潜在投资损失 > 10%

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好
• 中性：行业基本面稳定
• 谨慎：行业基本面向淡

分析师观点

• 智能驾驶与换电模式：比亚迪认为智能驾驶需要自主研发团队，目前正加强算法团队建设。换电模式适合高价值领域，如出租车，但不适合乘用车。
• 华东市场策略：汉重点布局华东市场，尤其是上海，政策利好将促进销量增长。预计插混车销量将上升50%-60%。
• 与滴滴合作：比亚迪与滴滴有长期合作，预计未来供应量将增加，双方将共享客户数据以创造额外价值。
• 插混车优势：比亚迪插混车技术成熟，架构复杂难以被新厂家挑战，DM-I平台可定制化满足客户需求。
• 弗迪电池业务：弗迪电池运营独立，财务尚未独立，未来将推动其上市。已有海外客户认可，不排除海外建厂计划。
• 与丰田、日野合作：比亚迪通过技术授权与专利合作，为丰田和日野提供电动化解决方案，提升品牌和技术影响力。

未来规划

• DM-I平台：预计2021年陆续推出秦、宋、唐、汉等车型，技术迭代加快。
• 智能化发展：正在寻找外部初创公司投资，提升算法能力，未来将走品牌向上的路线。
• 市场拓展：通过产品覆盖和技术创新，进一步提升市场份额，推动行业增长。

重要声明

• 中泰国际与比亚迪无投资银行业务关系。
• 分析师未担任比亚迪高级职员，亦无财务权益。
• 中泰国际可能持有比亚迪1%或以上的财务权益。

版权信息

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