深度报告-20220526-东方财富证券-海康威视-002415.SZ-深度研究_产品矩阵再丰富_引领智能物联新未来_35页_2mb

报告摘要

产品矩阵再丰富，引领智能物联新未来

核心内容

海康威视自2010年上市以来，持续加大研发投入，以技术创新为驱动，逐步从视频监控领域扩展至智能物联AIOT领域，致力于将物联感知、人工智能和大数据技术应用于千行百业。公司在全球视频监控行业市场份额达24.1%，连续8年蝉联全球第一。2022年，公司营业收入预计增长至957.40亿元，同比增长17.59%；净利润预计为198.84亿元，同比增长18.36%。公司首次覆盖给予“增持”评级，预计2022-2024年EPS分别为2.11、2.55、3.06元，对应PE分别为15.90、13.14、10.94倍。

主要观点

行业趋势：安防行业正回归市场化，智慧化和生态化成为发展趋势。预计2021-2025年智慧安防市场规模CAGR为14%，2025年市场规模有望达到900亿元。
公司定位升级：公司从智能物联网方案提供商和大数据服务提供商升级为智能物联AIOT，业务边界由安防拓展至智能物联领域，致力于赋能千行百业。
经营业绩稳健：过去10年公司营业收入增长近10倍，净利润增长近7倍，毛利率、净利率和ROE均维持在40%、20%和25%以上。
业务结构优化：公司通过技术和产品拓展泛安防行业，业务周期性减弱，创新业务成为重要成长动力。公司5个创新业务实现营收超10亿元，净利润为正。
盈利预测与估值：预计2022-2024年公司营业收入分别为957.40亿元、1145.31亿元和1362.85亿元，毛利率分别为44.32%、44.81%和44.96%。

关键信息

主业产品及服务：预计2022-2024年收入增速分别为16.71%、13.82%、12.80%，毛利率分别为45%、46%、46%。
- PBG业务：主要面向公共服务行业，预计收入增速分别为12%、11%、10%。
- EBG业务：服务于大型制造业和金融业数字化转型，预计收入增速分别为18%、20%、18%。
- SMBG业务：主要面向中小企业，预计收入增速分别为10%、20%、20%。
境外业务：存在不确定性，推进一国一策差异化布局，预计收入增速分别为8%、6%、4%。
建造工程业务：收入维持在13亿元左右，毛利率维持在23%左右。
创新业务：收入增速分别为50%、45%、40%，毛利率分别为43%、42%、43%。