20241227-海证期货-2025年原油年报_不确定性充斥_需求预期偏弱_39页_3mb

2025年原油供需报告核心观点

供给端主要观点

• OPEC+动态：继续延长减产至2026年底，充分利用财政收支平衡对应的高油价进行挺价，但面临市场份额与价格之间的抉择困境。
• 美国原油产量：特朗普赢得大选后，尽管其政策对原油产量有利，但受限于CAPEX和资本支出（CAPE），产量显著提升仍需要充沛的高油价作为长期支撑。
• 非OPEC+国家：已成为原油增长的新引擎，代表性国家包括圭亚那、巴西、挪威，未来或贡献大部分增量。

需求端主要观点

• 国内方面：能源外交政策调整加上高企的新能源车普及率，对成品油形成双重压制；经济刺激计划推动需求小幅反弹预期，但仍远不及供给扩张。
• 美欧需求稳定增长：美国成品油需求保持一贯稳定，航空板块表现不俗；欧洲需求略有下滑，制造业疲软成为拖累因素。
• 印度需求预期：短期内印度需求上升优势凸显，但就业推动的基数仍较低，国际原油市场力量有限。

宏观与政策分析

• 特朗普与拜登政策对比：特朗普政策主张可能会放松油田开发环境政策，并提供更多税收优惠，但若不增加CAPEX，短期内对产量拉动效果有限。
• 美联储降息动向：美联储调整政策方向后，IEA、OPEC、EIA纷纷降低2025年全球需求预期，引发供需忧虑。

2025年油价预测与风险提示

• 油价区间预测：预测布伦特原油价格在55-88美元/桶之间波动， WTI原油在50-85美元/桶，SC原油为400-640元/桶。
• 风险提示：特朗普政策兑现的节奏与效果具有不确定性；地缘政治冲突上行风险是另一关键关注点。

供需状况预测

• 全球供需形势：预期2025年全球原油呈现过剩局面。即使库存偏低限制下跌空间，但主要驱动力仍是需求走低。
• 库存与价格支撑：国内原油库存偏低，哪怕是下跌中也具有一定的缓冲能力。但地缘紧张与政策不明朗仍然是主导因素。

以上简述涵盖了海证期货研究所对2025年全球原油市场的关键判断与风险提示。