光伏玻璃行业专题报告：供需决定价格，成本控制是核心_21页_1mb

光伏玻璃行业专题报告总结

核心内容

光伏玻璃作为光伏组件的关键辅材，主要作用是保护电池片和电极，影响组件的发电效率和使用寿命。其在双玻组件中占比逐步提升，2020年四季度达到28.4%，表明其在光伏产业链中的重要性。随着双玻组件、大尺寸硅片和超薄化趋势的发展，光伏玻璃的需求将持续增长，预计“十四五”期间年均增速在20%左右。

主要观点

• 行业集中度高：2020年CR2约为52%，形成双寡头格局，主要得益于规模和技术优势。未来两年，福莱特和信义光能的产能增长将增强其行业地位。
• 盈利能力强：光伏玻璃的ROE和毛利率高于其他光伏细分领域，2020年底抢装潮导致价格上升，2021年上半年ROE达11.56%，毛利率达49.41%。
• 成本控制是核心：规模化采购、靠近原材料产地、大窑炉产线等手段有效降低单位制造成本。福莱特通过规模化运营和大窑炉布局，实现低成本运营。
• 技术壁垒高：超白压延玻璃生产工艺复杂，具备高透光率、耐高温、耐腐蚀等特性，普通玻璃厂难以转型为光伏玻璃厂。
• 政策推动行业发展：双碳政策推动光伏产业快速发展，分布式光伏成为新增装机的主要来源，带动光伏玻璃需求增长。
• 投资建议：建议关注福莱特，因其成本优势明显、产能规划体量大且落地确定性强，具备良好的增长潜力。

关键信息

1. 光伏玻璃发展现状和趋势

• 关键辅材：光伏玻璃是光伏组件外层材料，直接影响发电效率和使用寿命。
• 双玻组件：双玻组件市占率逐年提升，预计“十四五”期间将成为主流。
• 大尺寸与超薄化：大尺寸硅片可降低制造成本，超薄化趋势有助于降本增效。
• 政策支持：双碳政策推动光伏产业增长，分布式光伏成为新增装机主力。

2. 纵向：供需关系影响玻璃价格

• 产量增长：2020年我国光伏玻璃产量达550百万平方米，同比增长10.65%。
• 价格波动：2020Q4因抢装潮导致价格大幅上涨，2021年上半年价格回落，2022年或维持中低位波动。
• 成本因素：纯碱和天然气是主要成本构成，2021年纯碱价格波动显著，影响玻璃成本。

3. 横向：比较成本孰低

• 规模化运营：龙头企业通过规模化采购和布局，有效控制成本。
• 大窑炉优势：大窑炉（1000t/d以上）可降低能耗、提高成品率和自动化率，从而降低成本。
• 成本结构：福莱特直接材料和燃料动力占成本的55%，其中纯碱和石英砂占比最高。

4. 投资策略及个股推荐

• 行业前景：光伏玻璃行业景气度高，未来增长确定性强。
• 福莱特优势：
  • 规模化运营：通过扩大产能和优化采购，实现低成本运营。
  • 工艺领先：研发投入增加，技术领先。
  • 绑定下游：与隆基股份、晶科能源等大型组件厂商建立长期合作关系，2021年签订大单金额达252亿元。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为23.69亿、32.56亿和41.89亿元，对应PE分别为52.50、38.20和29.69倍，投资评级为“推荐”。

风险提示

• 光伏装机量不及预期。
• 原材料价格上涨超预期。
• 光伏玻璃价格大幅下降。
• 公司扩产进度不及预期。
• 成本持续上升。
• 公司业绩不达预期。
• 市场恶性竞争。
• 国内外二级市场系统性风险。
• 国内外疫情超预期恶化。
• 国内外经济复苏低于预期。

总结

光伏玻璃行业在光伏产业链中占据重要地位，随着双玻组件、大尺寸硅片和超薄化趋势的发展，需求持续增长，行业景气度较高。行业集中度高，双寡头格局稳定，成本控制能力成为竞争关键。福莱特凭借规模化运营、技术领先和绑定下游厂商，成为行业重点推荐标的，未来三年增长潜力较大。但行业也面临多重风险，需谨慎评估。