20211231-国开证券-光伏玻璃行业专题报告_供需决定价格_成本控制是核心_21页

光伏玻璃行业专题报告总结

核心内容概述

光伏玻璃作为光伏组件的关键辅材，主要用于保护电池片和电极，直接影响组件的发电效率和使用寿命。随着双玻组件的普及，光伏玻璃需求量大幅增长，成为光伏产业链中盈利能力较强的细分领域。

主要观点

• 行业集中度高：2020年CR2约为52%，双寡头格局稳定，主要得益于规模优势和技术壁垒。
• 成本控制为核心竞争力：行业主要通过规模化采购、靠近原材料产地布局、扩大产能、采用大窑炉和自动化技术等方式实现降本增效。
• 双玻、大尺寸、超薄化是未来趋势：双玻组件渗透率提升将推动光伏玻璃需求增长，大尺寸硅片和超薄玻璃可提升效率并降低成本。
• 政策推动行业发展：双碳政策明确光伏产业的发展目标，推动分布式光伏和新能源装机量提升，带动光伏玻璃需求增长。
• 福莱特具备显著优势：在规模化、工艺技术、客户绑定等方面表现突出，是行业重点推荐标的。

关键信息

光伏玻璃的重要性

• 光伏玻璃是光伏组件最外层材料，具有高透光率、耐高温、耐腐蚀等特性。
• 在2020年四季度，光伏玻璃在双玻组件成本中占比高达28.4%，是组件成本的重要组成部分。

行业发展趋势

• 双玻组件：预计“十四五”期间将成为市场主流，带动光伏玻璃需求增长。
• 大尺寸硅片：尺寸越大，所需光伏玻璃越多，成本有望下降。
• 超薄化：2.5mm厚度的光伏玻璃具备更高透光率和更轻重量，是未来趋势。

光伏玻璃的制造工艺

• 超白压延玻璃是主流产品，生产流程包括熔化、成型、退火、深加工等环节。
• 工艺壁垒高，超白压延玻璃生产线投入大，普通玻璃厂难以转型。

成本结构与控制

• 主要成本构成：直接材料（41%）和燃料动力（约30%）为主要成本。
• 原材料影响：纯碱和天然气是成本的重要组成部分，约占20%。
• 规模化优势：龙头企业通过规模化采购和生产，有效降低单位制造成本。

产能与扩产情况

• 2021-2022年，福莱特和信义光能合计新增产能有望进一步提升行业集中度。
• 福莱特2021年和2022年预计新增产能分别为5800t/d和6000t/d，总产能预计达18200t/d。
• 大窑炉（1000t/d以上）有助于提升生产效率和成品率，降低单位成本。

盈利能力分析

• 福莱特2020年ROE为22.5%，毛利率达49.41%，远高于行业其他公司。
• 光伏玻璃行业盈利能力较强，2021年上半年毛利率均在50%以上。

投资建议

• 建议关注成本优势明显、产能规划较大且落地确定性强的福莱特。
• 公司2021年签订三大销售合同，金额合计252亿元，客户包括东方日升、隆基股份等。
• 预计2021-2023年归母净利润分别为23.69亿、32.56亿和41.89亿，同比增长分别为45.46%、37.42%和28.66%。

风险提示

• 光伏装机量不及预期；
• 原材料价格（如纯碱、天然气）上涨超预期；
• 光伏玻璃价格下降超预期；
• 公司扩产进度不及预期；
• 成本持续上升；
• 公司业绩不达预期；
• 市场恶性竞争；
• 国内外二级市场系统性风险；
• 疫情恶化或经济复苏低于预期。

结论

光伏玻璃行业在双玻组件、大尺寸硅片和超薄化趋势推动下，需求持续增长，行业景气度较高。龙头企业如福莱特凭借规模化运营、技术优势和客户绑定，具备较强的盈利能力与市场竞争力，未来有望进一步巩固行业地位。投资者应关注其成本控制能力和产能扩张进度，同时警惕行业潜在风险。