20230407-中原证券-福莱特-601865.SH-年报点评_短期业绩有所承压_光伏玻璃龙头景气低谷持续扩张_5页_868kb

福莱特(601865) 2022年年报点评总结

核心内容

福莱特（601865）在2022年实现营业总收入154.61亿元，同比增长77.44%，但归属于上市公司股东的净利润仅增长0.13%，反映出公司短期业绩承压。尽管如此，公司仍保持行业领先地位，且未来成长预期良好。

主要观点

• 光伏玻璃业务主导收入增长：2022年公司光伏玻璃收入达136.82亿元，占总收入的88.49%，成为公司核心驱动力。
• 销售量大幅增长：光伏玻璃销售量达5.10亿平米，同比增长92.58%，主要受益于产能扩张及项目达产。
• 成本上升压缩利润：销售均价略有下滑，单位生产成本同比上升18.97%，导致光伏玻璃毛利率从35.50%降至23.31%，盈利能力承压。
• 行业低谷期仍保持扩张：公司通过新建1200吨/日熔量光伏玻璃窑炉、优化产能结构和生产工艺，巩固市场份额，拉开与二三线厂商差距。
• 资源自给能力提升：公司收购石英砂矿，提高原材料自给率，增强成本控制能力。

关键信息

2022年业绩表现

• 营业收入：154.61亿元，同比增长77.44%
• 归属于上市公司股东的净利润：21.23亿元，同比增长0.13%
• 经营活动产生的现金流量净额：1.77亿元，同比下滑69.49%
• 基本每股收益：0.99元/股
• 加权平均净资产收益率：16%

2023-2025年财务预测

投资评级

• 公司投资评级：增持（维持）
• 行业投资评级：强于大市

风险提示

• 全球光伏装机需求不及预期
• 光伏玻璃扩张速度过快导致盈利能力下滑
• 原材料、燃料动力价格上涨

财务数据趋势

• 毛利率：从35.50%下降至23.31%，但预计2023年将逐步回升至25.56%
• 净利率：从24.33%下降至13.73%，但预计2023年将回升至14.57%
• ROE：从17.9%下降至15.1%，预计2023年将回升至17.4%
• 资产负债率：从41%上升至57%，预计2023年将逐步下降至52%
• 市净率（P/B）：从6.04下降至5.09，预计2023年将逐步下降至2.77

产能与市场策略

• 光伏玻璃产能：2022年达20600吨/日，2023年计划新增安徽四期4*1200吨/日熔量项目。
• 产品结构优化：提升双玻产品占比，顺应市场轻量化、薄片化趋势。
• 成本控制：通过收购石英砂矿，锁定原材料成本，增强成本优势。

行业展望

• 2023年光伏产业链成本下行：预计全球光伏装机需求保持旺盛，提升光伏开发商项目内部收益率。
• 行业供需改善：国内风光大基地建设、分布式光伏渗透率提升以及海外可再生能源替代化石能源，将推动全球光伏装机增长。

总结

福莱特作为国内光伏玻璃行业龙头，尽管2022年面临短期业绩承压，但其在行业低谷期仍保持较好盈利水平。公司通过持续产能扩张、优化产品结构、提升资源自给率等策略，增强成本控制与市场竞争力。预计2023-2025年公司盈利将稳步增长，维持“增持”投资评级，未来成长性良好。