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2017年第12期行业比较周报总结

核心内容概述

本期周报分析了2017年10月9日至13日期间中国及全球经济的走势，强调了经济复苏的迹象，同时指出当前经济仍主要依赖传统周期性行业，而非新动能。此外，报告还对货币政策、行业配置及高频数据进行了详细分析。

主要观点

1. 中国经济复苏迹象明显

• 制造业PMI：9月制造业PMI指数达到52.4%，远超市场预期，显示经济持续回暖。
• PMI数据分歧：官方PMI与财新PMI再次出现背离，财新综合PMI为51.4，为三个月来最低，表明微观数据与宏观数据的不一致。
• 经济马太效应：中上游行业（如有色、化工、石油）表现强劲，而下游消费行业（如服装、食品）则不及预期，印证了供给侧改革和环保压力下的“剩者为王”现象。
• 经济增长动力：当前经济增长仍主要依赖基建和地产，而非新动能，说明周期性行业仍具投资价值。

2. 全球经济同步复苏

• 美国非农数据：9月非农就业人数出现2010年以来首次下降，但美元仍走强，显示经济复苏趋势未变。
• 税改预期：特朗普税改方案在两院通过的概率较高，将为全球经济注入动力。

3. 货币政策微调，流动性维持稳定

• 定向降准：9月30日央行宣布定向降准，释放流动性约5000亿元，但并未改变资金面的中性立场。
• 流动性管理：央行可能有意降低超储率，市场资金面有望保持稳定，6月底的紧张局面或不会重现。
• 行业配置建议：在关注中上游周期性行业的同时，建议加大对银行，尤其是大型银行的配置。

关键信息

本周行业配置建议

• 超配：化工、钢铁、银行
• 标配：有色、建材、交运、非银金融、环保、医药
• 规避：休闲服务

行业高频数据亮点

1. 上游资源

• 煤炭：秦皇岛动力煤现货价格继续上升，库存环比上升。
• 石油：Brent和WIT原油期货价格上升，库存减少。
• 有色：黄金、白银价格下跌，稀土价格下降，LME铅、铜、锌、铝库存下降。
• 铁矿石：价格下降，库存环比上升。

2. 中游制造

• 钢铁：螺纹钢现货价格下降，期货价格上升，社会库存下降，吨钢毛利回升。
• 建材：浮法玻璃价格上升，水泥价格指数持续升高。
• 电力：6大发电集团日均耗煤上升，全社会用电量累计同比增加6.85%。
• 化工：PVC价格略微反弹，纯碱价格上升，精细化工价格下降。
• 交通运输：国际航运指数整体下降，国内航运指数环比降低。

3. 下游消费

• 房地产：销售面积环比上升，一线城市和二线城市成交面积上升，三线城市下降。
• 汽车：8月广义乘用车销量同比增加5.58%，SUV销量增长显著。
• 零售：社会消费品零售总额同比增加10.1%，增速回落。
• 烟酒：烟酒零售额同比增加4.2%，白酒产量和价格上升。
• 家电：家用空调出口和内销数量均同比增长，但增速放缓。
• 药品：维生素A价格上涨，原料药价格维持高位。
• 农产品：农产品批发价格指数下降，部分农产品价格环比上升。

总结

本期周报指出，尽管存在部分数据分歧，但中国经济确实在复苏，主要动力仍来自传统周期性行业。同时，全球经济同步复苏，美国税改预期为市场注入信心。货币政策微调释放稳定流动性，建议投资者关注中上游行业及大型银行。行业高频数据显示，上游资源、中游制造及部分下游消费行业表现分化，需重点关注具备增长潜力的板块。