20171210-招商证券-煤炭产业链跟踪周报_煤炭股下跌空间有限_抄底为时尚早_20页_1mb

煤炭产业链跟踪周报（2017-12-10）总结

核心内容

2017年12月10日，煤炭板块整体表现疲软，中信煤炭指数下跌4.2%，而沪深300指数微涨0.1%，煤炭股相对收益为-4.4个PCT。从行业数据来看，煤炭板块整体估值处于低位，PB为1.47，P/E约为10倍，下跌空间有限。但分析师认为当前仍不宜抄底，预计明年3月环保限产解除后板块将迎来投资机会。

主要观点

• 动力煤市场：港口煤价持续上行，沿海运费大幅提涨，电厂库存逐步回落。尽管煤价上涨，但运输瓶颈仍未完全解除，煤价存在回调风险。
• 冶金煤产业链：黑色系期货冲高回落，但焦炭现货价格持续反弹，钢价维持坚挺。焦煤价格小幅波动，但产地价格回暖，库存处于低位，下游盈利稳定。
• 投资策略：当前煤炭股估值处于历史低位，下跌空间有限，但反弹动力不足。建议投资者等待环保限产解除后布局，把握板块的复苏机会。
• 个股关注：重点关注受益于煤价回升及山西国企改革的标的，包括西山煤电、潞安环能、山煤国际、阳煤、神华、陕煤、广汇能源等。

关键信息

行业数据

• 行业规模：股票家数37只，总市值9447亿元，流通市值8565亿元，占比分别为1.1%、1.7%、2.0%。
• 市场表现：
  • 绝对表现：1个月0.7%，6个月12.8%，12个月14.1%
  • 相对表现：1个月1.8%，6个月0.4%，12个月-1.3%

动力煤市场

• 期货价格：动力煤1801合约结算价为678.8元/吨，涨1.6%
• 港口煤价：环渤海指数持平于576元/吨，秦皇岛山西优混报686元/吨，涨0.6%；广州港山西优混报795元/吨，持平。
• 沿海运费：秦皇岛至广州运费指数CBCFI涨11.8%，秦皇岛至上海涨13.7%
• 库存情况：秦港库存659万吨，环比下降11万吨；曹妃甸港库存207万吨，环比下降50万吨；六大电厂库存1182万吨，环比下降59万吨。
• 煤价与盈利：大同南郊动力煤Q5500盈利125元/吨，持平；秦皇岛山西优混Q5500盈利151元/吨，持平；河北电厂亏损扩大。

冶金煤市场

• 期货价格：螺纹钢1801报4217.0元/吨，跌1.1%；焦炭1801报2031.5元/吨，跌1.9%；焦煤1801报1210.5元/吨，跌10.8%
• 现货价格：
  • 螺纹钢均价4809元/吨，涨1.1%
  • 唐山二级焦到厂价1875元/吨，涨6.2%；临汾二级焦出厂价1740元/吨，涨6.1%
  • 港口焦煤价格小幅震荡，产地焦煤价格回暖
• 库存情况：主要城市钢材库存合计716万吨，下降20万吨；北方四港焦煤库存87万吨，下降21万吨；喷吹煤库存可用天数13天，持平。
• 盈利状况：钢铁损益持续上行，焦炭盈利增加，焦煤盈利小幅上升。

估值分析

• 煤炭板块最新PB为1.47，环比下降0.06。
• 主流公司P/E约为10倍，处于较低水平。
• 估值比较表显示，炼焦煤、喷吹煤和动力煤板块的估值均处于行业低位，具备一定的吸引力。

风险提示

• 山西国企改革进程低于预期
• 环保限产超预期
• 环保限产导致经济失速

投资策略

• 板块走势：煤炭板块近期跑输沪深300指数，但估值已处于低位，下跌空间有限。
• 反弹预期：股票反弹领先煤价回升约1个月，预计明年3月环保限产解除后板块将出现反弹。
• 个股推荐：重点关注受益于煤价回升及山西国企改革的标的，如西山煤电、潞安环能、山煤国际、阳煤、神华、陕煤、广汇能源等。

结论

煤炭板块在当前阶段估值处于低位，下跌空间有限，但短期内仍不宜抄底，应等待环保限产解除后把握投资机会。关注受益于煤价上涨及国企改革的个股，以期获得较好的投资回报。