20240906-华安证券-恩捷股份-002812.SZ-出货量稳步增加_隔膜降价拖累盈利_3页_365kb

恩捷股份2024年上半年财务表现不佳，营收与盈利大幅下滑。具体而言，公司上半年的归母净利润为291亿元，同比暴跌793%，主要由于主营业务成本上升，毛利率大幅下降。隔膜业务是影响最大的因素，其营业收入同比下降1717%，毛利率亦大幅下滑26个百分点，反映出行业价格竞争压力对利润的严重拖累。尽管隔膜出货量保持稳步增长，但单位价格的下跌（约下降0.5元/平米）直接压缩了利润空间。

为应对海外市场需求，公司持续推进海外产能扩张。2024年上半年海外营收达959亿元，占比20%，并重点布局匈牙利基地一期项目及即将启动的二期项目，后者计划新增年产能约8亿平。此外，公司对研发高投入保持力度，上半年投入达36亿元，占营收的743%。成功开发了高孔隙率高强度基膜及多款功能性陶瓷涂布隔膜，为固态电池应用提供支撑，目前部分产线已具备量产能力，并在固态电池材料如硫化锂方面取得阶段性成果。

基于对研发及产能扩张优势的看好，华安证券维持“买入”评级，预测公司2024-2026年归母净利润分别为7亿、11亿和15亿元，对应上市公司的PE分别为36倍、23倍和17倍。风险方面，需关注市场竞争加剧、产品价格下行和投资扩张带来的不确定性。