20160411-西南证券-华夏上证50ETF-510050.SH-上证50ETF期权周报_50ETF冲高回落_波动率低位或有回升_12页_1mb

上证50ETF与期权市场总结

核心内容概述

本报告分析了上证50ETF及期权的市场表现与波动率变化，指出当前市场情绪偏谨慎，波动率处于历史低位，可能迎来波动率回升机会。同时，基于期权交易数据和波动率分析，推荐了三种期权交易策略。

主要观点与关键信息

1. 现货交易情况

• 上证50ETF：

  • 收于2.124元，较前一周下降1.89%。
  • 日均成交2.82亿份，较前一周下降15.82%。
  • 基金份额为131.49亿份，较前一周上升1.38%。

• A股整体表现：

  • 上证综指收于2984.96点，周下降0.82%。
  • 深证成指收于10413.54点，周上涨0.33%。

2. 期权交易情况

• 总成交量：751,359张，较前一周下降12.28%。

  • 认购期权成交量：414,938张。
  • 认沽期权成交量：336,421张。

• 持仓量：620,689张，较前一周上涨13.14%。

• P/C比值变化：

  • 成交量P/C均值为0.811，较前一周上升6.06%。
  • 持仓量P/C为0.887，较前一周下降3.43%。
  • 成交额P/C均值为0.818，较前一周上升34.36%。

• 涨跌幅表现：

  • 周涨幅榜前五均为认沽期权。
  • 周跌幅榜前二均为认沽期权。
  • 认购期权整体下跌，成交量加权平均跌幅为43.44%。
  • 认沽期权部分下跌，部分上涨，成交量加权平均跌幅为29.55%，涨幅为5.68%。

3. 波动率分析

现货波动率

• 各周期历史波动率均下降，其中一周历史波动率下降49.77%，两周下降20.85%。
• 短期波动率处于2015年以来的10分位数、2005年以来的25分位数左右，表明波动率处于低位。

期权隐含波动率

• 所有期权隐含波动率（西证波动率指数）为27.04%，较前一周下降4.50%。
• 上交所iVIX为27.66%，较前一周下降9.31%。
• 认购期权隐含波动率为21.74%，较前一周上升3.28%。
• 认沽期权隐含波动率为32.35%，较前一周下降9.10%。
• 认购与认沽期权隐含波动率价差为10.61%，较前一周下降27.02%。
• 隐含波动率微笑呈“半笑”形态，且期限结构开始呈现近高远低的特征，说明市场对未来波动率预期低于当前。

4. 策略推荐

• 跨式价差：

  • 买入“50ETF4月购2.10”和“50ETF4月沽2.10”。
  • 权利金成本为1009元，盈利条件为50ETF价格大幅上涨或下跌。
  • 若持有到期，价格大于2.2009或小于1.9991时获利，最大收益无限。

• 蝶式价差：

  • 买入“50ETF购4月2.10”+“50ETF沽4月2.10”，卖出“50ETF购4月2.20”+“50ETF沽4月2.00”。
  • 单位组合成本为694元，盈利概率高于跨式价差。
  • 若持有到期，价格小于2.0306或大于2.1694时获利，最大收益为306元。
  • 最大亏损为694元，若波动率继续下降。

• 牛式价差：

  • 买入“50ETF购4月2.10”，卖出“50ETF购4月2.20”。
  • 权利金分别为0.0649元和0.0232元。
  • 盈亏平衡点为50ETF价格大于2.1417元（涨幅大于0.83%）。
  • 最大盈利为583元，最大亏损为417元。

结论

当前市场波动率处于历史低位，短期可能有回升趋势，适合关注做多波动率机会。期权市场整体情绪偏谨慎，认沽期权表现活跃，成交量和持仓量均有所上升，表明市场存在看跌倾向。推荐的三种策略中，蝶式价差因成本更低、盈利概率更大，成为更优选择，而跨式价差和牛式价差则适合不同风险偏好的投资者。