20211222-开源证券-滔搏-06110.HK-港股公司信息更新报告_FY2022Q3业绩短期承压_看好2023财年业绩反弹_3页_439kb

滔搏（06110.HK）总结

核心内容

滔搏（06110.HK）是一家港股上市公司，主要业务涉及运动品牌零售。根据2021年12月22日发布的投资报告，公司当前股价为8.600港元，总市值为533.31亿港元，流通市值与总股本一致，显示公司股权结构较为集中。近3个月换手率为9.77%，表明市场活跃度较高。

主要观点

1. FY2022Q3业绩短期承压，但长期成长空间可期

• 业绩表现：FY2022Q3全渠道销售额同比下降20%-30%，主要受到国内疫情反复及主力品牌到货率影响。
• 线上增长：尽管整体销售额下滑，但线上业务实现正增长，特别是在“双11”期间，全渠道同比增长20%。
• 会员复购：消费者运营表现良好，会员贡献门店销售占比维持在95%以上，老会员复购率达70%，显示较强的客户粘性。
• 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为28.9亿、32.5亿、36.4亿元，对应EPS分别为0.5元、0.5元、0.6元。当前股价对应2021-2023年PE分别为15.1倍、13.4倍、12.0倍，维持“买入”评级。
• 市场回暖预期：随着新疆棉事件影响趋缓，以及耐克/阿迪达斯在中国区销售回暖，公司预计FY2023业绩将出现较大弹性。

2. 大店策略持续推进，提升坪效与盈利能力

• 门店增长：截至11月底，总门店数较8月底环比净增长低单位数，主要由于加强与非主力品牌合作。
• 大店扩张：直营门店毛销售面积环比Q2增加3.9%，同比增加7%。300平米以上的大店占比持续提升，表明公司对大店模式的坚定推进。
• 效益优势：在零售环境波动下，大店的坪效、折扣韧性及利润率仍保持领先于行业，有利于提升市场份额与盈利能力。

3. 库存结构良好，次新品销售占比提升

• 库存健康：截至11月底，库存中6个月以内的占比仍超70%，整体库存结构良好。
• 次新品销售：次新品销售占比提升，导致FY2022Q3同比折扣差距环比Q2扩大，但11月折扣变化幅度较10月收窄，显示库存管理逐步优化。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

风险提示

• 疫情反复可能导致零售环境不稳定。
• 供应链紧张可能影响库存结构及新品到货节奏。

估值方法的局限性

本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

投资评级说明

• 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上。

• 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%。

• 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。

• 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下。

• 行业评级：

  • 看好（overweight）：预计行业超越整体市场表现。
  • 中性（Neutral）：预计行业与整体市场表现基本持平。
  • 看淡（underperform）：预计行业弱于整体市场表现。

法律声明

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