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公司业绩简评

业绩概述
2025/26财年第一季度（截至2025年5月31日），公司营收同比增长中单位数下跌。直营门店毛销售面积较上年同期减少12.3%，主要受到消费疲软和线下客流下降影响。

经营分析

• 线下经营调整：公司持续优化门店结构，主要发展高效大面积门店，淘汰低效店铺。
• 会员体系建设：截至2025年末，会员总数达到8600万，同比增长500万，会员贡献93.2%的店内销售额，其中复购会员占比70%。
• 线上增长：公司多元化拓展线上渠道，包括平台电商、内容电商及私域运营，线上销售额增长显著，弥补了线下销售的部分下滑。

品牌战略

• 多品牌布局：公司拓展品牌组合，引入如SOAR、Norrøna等新品牌，加速向地区品牌经营转型，提升市场竞争力。
• 阿迪复苏趋势良好：大中华区连续八个季度实现正增长。
• 耐克制底调整：仍在调整期内，但整体恢复进程正在进行。

展望FY2026

• 公司将继续推动全域零售战略，线上全平台与线下优化齐驱并进。
• 持续提升经营效率，通过数字化手段增强日常运营能力。
• 预计未来几年营业收入和净利润将小幅增长，但净利率有望提升，维持买入评级。

风险提示
内需恢复速度低于预期、行业竞争加剧及耐克阿迪复苏不及预期等因素可能影响公司业绩。

财务预测
预计FY2026-2028年EPS分别为0.21、0.24、0.28元，当前市盈率分别为13、11、10倍。