20231221-国金证券-现货加密货币ETF渐行渐近_国际业务逐步丰富_4页

Coinbase Global, Inc. 公司分析总结

业务动态与监管进展

• 2023年12月，美国证券交易委员会(SEC)与BlackRock、NASDAQ就规则变化进行讨论，旨在支持iShares比特币信托的发行与交易，以适应Rule5711(d)。
• 2023年11月，SEC曾发布备忘录讨论现货加密货币ETF的申购赎回机制及对做市商资产负债表的会计影响。
• 公司持续推进国际化战略，2023年5月成立国际交易所，为非美投资人提供服务。
• 国际交易所2023年Q3实现100亿美元机构永续期货交易，占公司总成交额的13%，并于2023年10月开始允许符合条件的零售投资者交易永续期货。
• 12月13日上线国际交易所API，支持非美机构交易现货BTC-USDC和ETH-USDC对，计划于未来数月开放零售现货交易，增加更多加密货币对和期货品种。

财务预测与业绩展望

• 预计2023-2025年公司营业收入分别为283、360、422亿美元，同比增长率分别为-114%、273%、173%。
• 归母净利润预计分别为-27亿、-39亿、-45亿美元，亏损同比分别为-897%、451%、141%。
• 预测显示亏损规模逐步缩小，但从负值转向正向增长挑战大。
• 评级为“增持”，维持此前盈利预测。

风险提示

• 加密货币行业波动风险
• 自身合规风险
• 美国联邦基金利率大幅波动风险
• 网络安全风险
• 非中心化平台竞争风险

整体分析

Coinbase正加速业务全球化与衍生品业务拓展，加强国际机构服务能力，积极布局加密货币现货与期货市场，未来增长主要看传统散户和机构客户抢占，其盈利模式有望进一步多元化，但面临加密市场剧烈波动与高度监管等挑战，预计随着市场份额不断扩大将在行业成长期具备一定的Beta增长收益。

其他

• 公司84%营收原集中在美国市场，2023年起加速国际化部署，拓展衍生品品类，以捕捉加密货币价格增长带来的Alpha机会。

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