20180817-光大证券-公用事业_2018年7月电量数据点评-用电量增速可观_水电表现向好_6页_818kb

用电量增速可观，水电表现向好总结

核心内容

2018年7月，中国全社会用电量同比增长6.8%，规模以上工业发电量同比增长5.7%。尽管受去年同期高基数影响，增速略有回落，但整体仍表现良好。同时，水电行业在7月表现突出，发电量同比增速达6.0%，环比增长2.3%，显示出丰水期带来的积极影响。

主要观点

• 用电量增长因素：7月全国平均气温较常年同期偏高1°C，多地出现极端高温天气，成为用电量增长的重要驱动因素。此外，高温天气也导致多地电网负荷创新高，特别是除东北电网外的其他区域电网。
• 火电表现：火电发电量同比增速为4.3%，较去年同期下降6.2个百分点，且环比也有所下滑，显示出火电行业在当前环境下的增长压力。
• 水电前景：水电行业在丰水期表现强劲，预计三季度将继续受益于来水增加，发电量有望进一步提升。此趋势与中期策略报告中对水电行业增长的预测一致。
• 电力供应偏紧：尽管水电表现良好，但部分地区仍面临电力供应偏紧的问题，火电在维持电力平衡方面的作用不可替代。
• 行业投资逻辑：电力行业具有较强的替代效应和逆周期性，其成本敏感性高于电量敏感性，因此在经济下行时更具配置价值。分析师建议继续增持电力行业。

关键信息

用电量数据

• 1-7月全社会用电量同比增长9%，规模以上工业发电量同比增长7.8%。
• 7月全社会用电量同比增长6.8%，较去年同期下降3.1个百分点。
• 7月全社会用电量环比增长14.5%，高于2009~2017年7月用电量环比增速均值（11.0%）。

电源类型表现

• 火电：7月发电量同比增速4.3%，环比下降2.0个百分点。
• 水电：7月发电量同比增速6.0%，环比增长2.3个百分点。
• 全国降水量：7月全国平均降水量为133.8毫米，比去年同期偏多18.9%。

投资建议

• 评级：维持公用事业“增持”评级。
• 推荐公司：
  • 火电：华能国际、华电国际、浙能电力（H股推荐华能国际、华电国际）。
  • 水电：国投电力、川投能源、黔源电力。
• 投资逻辑：电力行业具有较强的替代效应和逆周期性，经济下行时更具配置价值。

风险提示

• 上网电价超预期下行
• 动力煤价格超预期上涨
• 电力需求超预期下滑
• 水电来水不及预期
• 电力行业改革进度低于预期

行业及公司评级体系

行业重点上市公司盈利预测与估值

估值方法的局限性说明

本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以专业、独立的方式出具报告，并对内容和观点负责。

特别声明

本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，仅供其客户使用，不构成任何投资建议。报告内容可能随时调整，不保证及时发布更新。投资者应自行承担投资风险，并咨询专业人士。