20260316-中邮证券-山推股份-000680.SZ-业绩稳健向上_推进矿山_AI_新能源战略_5页_810kb

山推股份（000680）投资评级总结

核心内容

中邮证券对山推股份（000680）发布了“买入”投资评级，认为其未来三年业绩将保持稳健增长，并通过多项战略转型提升竞争力和市场地位。

主要观点

业绩表现

• 2025年业绩：公司实现营收146.20亿元，同比增长2.82%；归母净利润12.11亿元，同比增长9.86%；扣非归母净利润11.87亿元，同比增长20.28%。
• 第四季度表现：营收同比下降5.7%，但归母净利润同比下降12.96%，扣非归母净利润同比增长11.9%。尽管Q4业绩有所波动，但全年仍实现稳健增长。

成长能力

• 营收增速：预计2026-2028年营收分别同比增长10.43%、10.11%、9.78%。
• 归母净利润增速：预计2026-2028年归母净利润分别同比增长23.77%、22.04%、17.85%，显示公司盈利能力持续增强。

获利能力

• 毛利率：2025年主营业务毛利率为21.71%，同比提升1.43个百分点。
• 净利率：2025年净利率为8.3%，预计2026-2028年净利率将分别提升至9.3%、10.3%、11.0%。
• ROE：2025年ROE为19.6%，预计2026-2028年将分别提升至20.7%、21.4%、21.6%，显示公司资产回报率持续改善。

偿债与营运能力

• 资产负债率：2025年为66.0%，预计2026-2028年将逐步下降至58.6%，显示公司债务水平可控。
• 流动比率：2025年为1.29，预计2026-2028年将逐步提升至1.38，说明公司短期偿债能力增强。
• 营运能力：应收账款周转率、存货周转率及总资产周转率均呈上升趋势，公司运营效率持续优化。

估值指标

• PE（市盈率）：2025年为14.80，预计2026-2028年将分别降至11.96、9.80、8.32，显示公司估值逐步下降，成长性被市场看好。
• PB（市净率）：2025年为2.90，预计2026-2028年将分别降至2.47、2.09、1.80，反映公司资产价值被市场低估。

关键信息

战略布局

• 市场双循环巩固工程：公司通过聚焦大客户、大项目，加强国内市场稳定。同时，加大海外市场开拓力度，已在印尼、秘鲁等地设立仓库、培训中心及子公司，海外子公司数量达13家，品牌影响力持续提升。
• 技术创新突破工程：公司积极推进矿山、AI、新能源三大战略，成功推出多款矿山产品、全球首款AI推土机，并全面应用纯电、混动、换电等新能源技术。
• 数智化转型：公司实施多项数字化项目，如研发项目管理二期、智慧物流系统等，数智化转型进入快车道，降本增效显著。

财务表现

• 盈利预测：预计2026-2028年EPS分别为1.00元、1.22元、1.44元，显示公司盈利能力持续增强。
• 现金流量：经营活动现金流净额持续增长，预计2026-2028年分别为1838万元、2345万元、2378万元，公司现金流状况良好。
• 资产负债表：公司货币资金持续增长，预计2026-2028年分别为3433亿元、4073亿元、4657亿元，显示公司具备较强的资金储备能力。

风险提示

• 海外市场开拓不及预期：公司海外拓展可能面临政策、市场等不确定性。
• 新产品开发不及预期：AI及新能源产品可能因技术或市场因素未能如期推出或获得市场认可。

投资建议

• 中邮证券维持“买入”评级，认为公司未来三年业绩和估值均有望提升，具备良好的成长性和投资价值。

资料来源

• 聚源、中邮证券研究所、公司公告

分析师信息

• 刘卓：SAC登记编号S1340522110001，邮箱liuzhuo@cnpsec.com
• 陈基赟：SAC登记编号S1340524070003，邮箱chenjiyun@cnpsec.com