> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 山推股份（000680）总结 ## 核心内容 山推股份（000680）是一家专注于工程机械制造的企业，近年来在业绩增长、产品结构优化及海外市场拓展方面表现突出。公司当前目标价为13.94元，较昨收盘11.52元有上涨空间，2026年目标市盈率（PE）为14倍，分析师给予“买入”评级。 ## 主要观点 ### 1. 业绩稳健增长 - **2025年业绩**：公司全年实现收入146.20亿元，同比增长2.82%；归母净利润12.11亿元，同比增长9.86%。 - **盈利能力提升**：销售毛利率和净利率分别达到21.48%和8.28%，同比分别增长1.43个百分点和0.53个百分点。 - **盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为161.05亿元、178.83亿元和199.24亿元，归母净利润分别为14.94亿元、18.23亿元和21.93亿元，净利润增长率分别为23.4%、22.0%和20.3%。 ### 2. 海外市场拓展显著 - **海外市场布局**：公司积极拓展海外市场，海外子公司数量达13家，包括印尼、澳大利亚等地的子公司。 - **海外收入增长**：2025年海外主营业务收入87.41亿元，同比增长17.94%；国内主营业务收入48.76亿元，同比下降11.29%。 - **未来目标**：2026年公司目标实现营业收入161亿元，其中海外收入占比达65%，预计海外收入规模将持续扩大。 ### 3. 产品矩阵完善 - **产品结构优化**：公司已构建涵盖推土机、挖掘机、装载机、道路机械、混凝土设备、矿卡六大系列、930余款主机产品的完整产品矩阵。 - **新能源布局**：推出以TEH260刚性矿卡、DEH100混动推土机为代表的大型矿山装备，并在新能源领域取得重要进展，如LE80-X5纯电装载机获得“2025中国工程机械年度产品TOP50新能源应用实践金奖”。 ### 4. 降本增效持续推进 - **费用管理**：公司通过“业务与财务”双管控模式，持续优化成本结构，销售费用率、管理费用率分别下降和上升，整体费用率控制较为合理。 - **财务费用率上升**：主要由于汇率变动导致汇兑损失增加，但整体财务费用对利润影响有限。 ## 关键信息 ### 股票数据 - **总股本/流通**：15亿/13.15亿 - **总市值/流通**：172.82亿/151.45亿 - **12个月内最高/最低价**：13.75元/7.36元 ### 财务指标预测（单位：亿元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 146.20 | 161.05 | 178.83 | 199.24 | | 营业成本 | 114.80 | 125.43 | 138.23 | 153.08 | | 毛利率 | 21.48% | 22.12% | 22.70% | 23.17% | | 净利率 | 8.28% | 9.28% | 10.19% | 11.01% | | 营业收入增长率 | 2.82% | 10.16% | 11.04% | 11.41% | | 净利润增长率 | 9.86% | 23.39% | 21.99% | 20.32% | | ROE | 19.62% | 20.19% | 20.43% | 20.40% | | ROA | 6.50% | 7.51% | 8.31% | 8.97% | | ROIC | 14.35% | 15.01% | 15.92% | 16.50% | | 摊薄每股收益（元） | 0.81 | 1.00 | 1.22 | 1.46 | | 市盈率（PE） | 14.27 | 11.57 | 9.48 | 7.88 | | 市净率（PB） | 2.80 | 2.34 | 1.94 | 1.61 | | 市销率（PS） | 1.18 | 1.07 | 0.97 | 0.87 | | EV/EBITDA（X） | 10.30 | 8.33 | 6.43 | 4.92 | ### 风险提示 - 国内市场需求不及预期 - 海外市场拓展不及预期 ## 投资评级 - **行业评级**：看好（预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上） - **公司评级**：买入（预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上） ## 机构信息 - **证券分析师**：崔文娟、张凤琳 - **联系方式**：崔文娟 - 电话：021-58502206；邮箱：cuiw@tpyzq.com；登记编号：S1190520020001 - **机构地址**：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座 - **投诉电话**：95397 - **投诉邮箱**：kefu@tpyzq.com ## 总结 山推股份凭借稳健的业绩增长、完善的产品矩阵以及持续的海外市场拓展，展现出较强的竞争力和发展潜力。公司未来三年预计实现营业收入和净利润的稳步增长，盈利能力和资产回报率持续提升，受到分析师看好，给予“买入”评级。尽管存在一定的市场风险，但公司战略布局和产品创新为未来增长提供了坚实基础。