20260316-东海证券-山推股份-000680.SZ-公司简评报告_整机销量表现强劲_品牌全球影响力提升_3页_283kb

山推股份（000680）公司简评总结

核心内容

山推股份（000680）在2025年实现了良好的经营业绩，公司整体表现稳健，海外市场增长显著，成为公司新增长引擎。分析师维持“买入”评级，基于公司良好的增长潜力及市场表现。

主要观点

• 业绩表现：2025年公司实现营业收入146.20亿元，同比增长2.82%；归属于母公司所有者的净利润12.11亿元，同比增长9.86%。
• 海外市场：海外业务收入达87.41亿元，同比增长17.94%，占总收入的59.79%，海外毛利率28.15%，同比增长0.8pct，显示公司海外业务强劲。
• 战略布局：公司持续推进全球化、电动化、智能化战略，积极拓展海外市场，设立海外子公司和培训中心，品牌影响力不断提升。
• 产品结构：公司已构建涵盖推土机、挖掘机、装载机、道路机械、混凝土设备、矿卡六大系列的930余款主机产品，形成体系化竞争优势。
• 财务预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为14.98/18.33/22.02亿元，对应PE分别为11.50/9.39/7.82倍，成长性良好。

关键信息

财务数据概览

• 数据日期：2026/03/16
• 收盘价：11.48元
• 总股本：150,014万股
• 流通A股/B股：131,468/0万股
• 资产负债率：66.04%
• 市净率：2.66倍
• 净资产收益率（加权）：21.04%

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 未来预期：公司2026年经营目标为营业收入161亿元，其中海外收入105亿元。
• 盈利预测：
  • 2026年：归母净利润14.98亿元，同比增长23.67%
  • 2027年：归母净利润18.33亿元，同比增长22.41%
  • 2028年：归母净利润22.02亿元，同比增长20.14%

财务比率

• 毛利率：2025年为21.5%，预计2026-2028年逐步提升至22.4%
• 销售净利率：2025年为8.3%，预计2026-2028年逐步提升至11.2%
• 净资产收益率：2025年为19.6%，预计2026-2028年提升至20.6%
• 总资产收益率：2025年为6.5%，预计2026-2028年提升至9.6%
• P/E：当前PE为14.22倍，预计2026-2028年分别为11.50/9.39/7.82倍
• P/B：当前市净率2.66倍，预计2026-2028年分别为2.35/1.94/1.61倍

费用结构变化

• 销售费用：同比增长0.09pct，主要因全球化扩张及品牌推广投入增加
• 管理费用：同比下降0.21pct，显示公司费用管控能力提升
• 研发费用：同比增长0.12pct，反映公司对研发的重视
• 财务费用：同比增长0.82pct，主要因汇兑损失增加

风险提示

• 宏观政策调整风险：政策变化可能影响行业发展及公司业绩
• 汇率风险：海外业务收入受汇率波动影响较大
• 原材料波动风险：原材料价格波动可能影响成本及利润
• 应收账款及存货减值风险：需关注公司应收账款及存货管理情况

投资逻辑

山推股份凭借其在全球工程机械行业的领先地位、山东重工集团的协同效应、强大的研发能力和产品体系，以及持续的全球化扩张战略，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。分析师认为，公司未来三年的盈利增长和估值下降趋势表明其具备较高的投资价值。

附录：财务预测概览

资产负债表预测

现金流量表预测

利润表预测

总结

山推股份在2025年实现了稳定的收入和利润增长，尤其在海外市场表现突出，成为公司新的增长点。公司持续推动全球化、电动化、智能化战略，强化费用管控和研发投入，提升品牌影响力和产品竞争力。分析师基于公司未来三年的盈利预测和估值分析，维持“买入”评级，认为公司具备良好的投资价值。