轻工制造行业深度报告：轻工制造行业中期策略，风鹏正举，且看先锋-20210716-首创证券-32页_1mb

轻工制造行业中期策略总结

核心观点

2021年中期，轻工制造行业在数字化运营、电商渠道发展和消费升级的推动下，迎来新的增长机遇。行业细分板块分化趋势明显，龙头企业在疫情中展现强大韧性，并积极抢占变革先机，强者恒强的格局有望进一步强化。

行业走势回顾

• 上半年表现：轻工制造板块整体上涨5.84%，跑赢沪深300指数5.60pct，位于28个子行业中的第12名。
• 子板块表现：
  • 造纸板块：涨幅领先，年初以来上涨11.87%。
  • 家具板块：受机构投资者关注度较高，北向资金青睐龙头标的。
• 估值情况：各子板块市盈率（TTM）均低于历史均值，具备上涨潜力。

家具板块分析

软体家具

• 需求向好：内外销需求强劲，成本压力缓解，行业“马太效应”显现。
• 出口表现：2020年下半年出口金额快速回暖，2021年Q1同比增速达64.50%。
• 原料成本：TDI及MDI价格在2021年3月后大幅回落，聚醚价格也出现明显下降，缓解企业利润压力。
• 海运成本：虽然高企，但对出口企业利润影响有限。
• 建议关注：顾家家居、敏华控股等多品牌&多品类企业，以及受益于整装渠道的欧派家居、索菲亚、尚品宅配。

定制家具

• 需求持续回暖：受地产竣工及交房数据推动，定制家具需求旺盛。
• 渠道变革：整装渠道成为重要增长点，龙头如欧派家居、索菲亚、尚品宅配在该渠道表现优异。
• 大宗业务增长：志邦家居、金牌厨柜等企业大宗业务持续高增。
• 建议关注：欧派家居、索菲亚、尚品宅配、志邦家居、金牌厨柜。

造纸板块分析

文化纸

• 需求与库存：文化纸需求旺季临近，库存触底，行业有望修复。
• 价格波动：双胶纸、铜版纸价格在2021年5月后回落，但规模纸企挺价意愿强，短期震荡，下半年有望回升。
• 建议关注：太阳纸业、博汇纸业等木浆系龙头。

包装纸

• 废纸供应紧张：固废进口全面收紧，国内废纸价格走高，推动箱板纸、瓦楞纸价格上涨。
• 限塑令影响：白卡纸、白板纸因环保政策推动需求上涨。
• 建议关注：山鹰国际、太阳纸业等具备海外产能或原料基地布局的企业。

林业碳汇

• 碳排放交易体系：我国统一碳交易体系具备初步政策框架，即将正式上线。
• 林业资源：岳阳林纸、晨鸣纸业等拥有大量林业资源，具备参与碳汇交易的潜力。
• 建议关注：岳阳林纸、晨鸣纸业等“林浆纸”一体化企业。

必选消费板块

生活用纸

• 市场规模扩大：生产量及消费量持续增长，预计2025年零售市场规模达1856.49亿元。
• 品质升级：高端生活用纸占比提升，厕用纸占比下降。
• 建议关注：恒安国际、中顺洁柔等多品牌多业务协同发展企业。

个人护理

• 行业增长：国产替代、渠道裂变、专业化分工推动行业增长。
• 建议关注：豪悦护理、百亚股份、可靠股份等具备制造优势及品牌力的企业。

文具

• 需求强韧：上半年销售同比高增，下半年消费旺季可期。
• 建议关注：晨光文具，其传统业务稳固，科力普与精品文创逐步发力。

风险提示

• 贸易摩擦：可能对行业造成不利影响。
• 房地产市场：销售及精装房开盘不及预期可能影响家具需求。
• 疫情反复：可能对消费需求及供应链造成扰动。

关键信息

• 机构持仓：晨光文具、太阳纸业、顾家家居等企业获机构及基金较多持仓。
• 北向资金：索菲亚、欧派家居、晨光文具等龙头标的持股比例较高。
• 政策驱动：双碳目标、限塑令等政策对造纸及家具行业带来积极影响。
• 行业集中度：家具及造纸行业集中度有望进一步提升，龙头企业受益。

总结

轻工制造行业在2021年中期展现出强劲的复苏迹象，尤其在家具与造纸子板块表现突出。随着数字化运营、电商渠道发展及消费升级趋势的持续，行业迎来新的增长机遇。龙头企业在成本控制、渠道布局及政策红利方面具备明显优势，未来有望进一步巩固市场地位。建议投资者关注具备多品牌&多品类矩阵、整装渠道布局及林业碳汇资源的龙头企业，如顾家家居、敏华控股、欧派家居、索菲亚、岳阳林纸、晨鸣纸业等。同时，需警惕贸易摩擦、房地产市场波动及疫情反复等潜在风险。