20210716-首创证券-轻工制造行业中期策略_风鹏正举_且看先锋_32页_3mb

轻工制造行业中期策略总结

核心观点

2021年中期投资策略聚焦“风鹏正举，且看先锋”，指出当前我国数字化运营、电商渠道高速发展，物流体系逐步完善，消费升级趋势显著，轻工制造行业在产品、营销、渠道等方面加速变革，为行业带来新的增长机遇。各细分板块分化趋势凸显，龙头企业展现出强劲韧性，并积极抢占变革先机，强者恒强的态势未来有望进一步明晰。

主要板块分析

家具板块

• 软体家具：内外销需求强劲，成本压力缓解，行业“马太效应”渐显。2021年上半年，软体家具出口金额快速回暖，线上销售持续增长，部分企业通过提价对冲成本上涨，利润端回暖幅度或进一步放大。建议关注顾家家居和敏华控股等多品牌&多品类企业。

• 定制家具：需求持续向好，渠道变革加速企业分化。定制家具行业受益于地产竣工及交房数据回暖，且行业集中度有望进一步提升。整装渠道成为增长亮点，建议关注欧派家居、索菲亚、尚品宅配以及大宗业务持续高增的志邦家居和金牌厨柜。

造纸板块

• 文化纸：需求旺季临近，库存触底，行业修复可期。当前文化纸价格受消费淡季影响有所回落，但规模纸企停机减产及需求预期回暖将支撑价格上行。建议关注太阳纸业、博汇纸业等木浆系龙头。

• 包装纸：固废供应收紧，龙头市占率有望持续提升。国内废纸价格因进口限制而走高，推动箱板纸、瓦楞纸等价格上涨。同时，“限塑令”推动白卡纸、白板纸需求上涨，建议关注山鹰国际、太阳纸业等。

• 林业碳汇：碳排放交易体系待开启，“林浆纸”一体化龙头有望受益。我国碳排放交易机制初步形成，CCER抵消机制与碳配额正相关。岳阳林纸、晨鸣纸业等拥有大量林业资源，有望通过碳汇交易显著增厚利润。

必选消费板块

• 生活用纸：行业持续扩容，品质升级与行业洗牌加速。我国生活用纸人均消费量稳定增长，未来仍有提升空间。建议关注恒安国际、中顺洁柔等多品牌&多业务协同发展企业。

• 个人护理：国产替代、渠道裂变及专业化分工驱动行业增长。豪悦护理、百亚股份、可靠股份等具备制造优势或品牌力，有望受益于消费升级及政策支持。

• 文具：需求强韧，消费淡季不淡，下半年旺季可期。晨光文具等传统业务稳固、新兴业务发力的企业，有望借消费升级趋势进一步扩张市场份额。

关键信息

• 市场走势：轻工制造板块在2021年上半年跑赢沪深300指数5.60pct，涨幅居前的子板块为造纸和家具。

• 估值水平：各子板块市盈率均低于历史均值，具备一定上涨空间。

• 机构及北向资金偏好：家具及造纸板块龙头更受机构及北向资金青睐，如索菲亚、欧派家居、晨光文具、太阳纸业等。

• 风险提示：贸易摩擦加剧、房地产市场销售及精装房开盘不及预期、全球疫情反复。

重点推荐企业

• 家具：顾家家居、敏华控股、欧派家居、索菲亚、尚品宅配、志邦家居、金牌厨柜。
• 造纸：岳阳林纸、太阳纸业、博汇纸业、山鹰国际。
• 必选消费：恒安国际、中顺洁柔、豪悦护理、百亚股份、可靠股份、晨光文具。

总结

轻工制造行业在数字化和消费升级的推动下迎来新的增长机遇，龙头企业在成本控制、渠道布局及产品创新方面表现突出。未来，随着碳中和政策推进、地产数据回暖及消费结构升级，行业集中度将提升，建议重点关注具备核心竞争力及增长潜力的龙头企业。