20180703-东北证券-中航飞机-000768.SZ-军民两端需求广阔_盈利能力有望持续改善_4页_695kb

中航飞机（000768）公司点评报告总结

核心内容

中航飞机是中航工业集团直属的核心业务板块之一，专注于航空装备制造，业务覆盖军用与民用飞机领域。公司凭借在军机和民机领域的双重布局，迎来了发展的关键时期。

主要观点

• 军机领域：公司是我国主要的大中型运输机、轰炸机、特种飞机制造商，随着运20等新一代军机交付部队，行业进入发展拐点，军机列装速度有望加快。
• 民机领域：公司积极参与全球航空转包市场，业务覆盖波音737、空客A320等主流机型。在国内，公司参与ARJ21、C919、AG600等项目，形成了在机头、机身/机翼、后机身等部件集成制造方面的优势。
• 国际市场：受益于国家“一带一路”和中非区域航空合作战略，公司民机业务有望拓展国际市场，为未来发展提供新机遇。

关键信息

营收与利润增长

• 2016年营业收入为26,122百万元，2017年增长至31,079百万元，同比增长18.98%。
• 2018年预计营业收入为33,052百万元，同比增长6.35%。
• 2019年预计营业收入为37,848百万元，同比增长14.51%。
• 2020年预计营业收入为43,361百万元，同比增长14.57%。

净利润预测

• 2016年归属母公司净利润为413百万元。
• 2017年归属母公司净利润为471百万元，同比增长14.10%。
• 2018年预计归属母公司净利润为563百万元，同比增长19.52%。
• 2019年预计归属母公司净利润为712百万元，同比增长26.43%。
• 2020年预计归属母公司净利润为849百万元，同比增长19.13%。

盈利能力改善

• 2018年Q1销售毛利率达到6.04%，较去年同期提升0.74个pct。
• 三费占比由2016年的9.58%下降至2017年的6.86%。
• 回款改善使资产减值损失由2016年的1216万下降至2017年的-4268万。

股票数据

• 当前收盘价为15.64元，6个月目标价为19.2元。
• 12个月股价区间为12.35~20.90元。
• 总市值为43,302百万元。
• A股总股本为2,769百万股，B股/H股为0。

估值指标

• 2018年PE为76.86倍，2019年为60.79倍，2020年为51.03倍。
• 2018年P/B为2.37倍，2019年为2.28倍，2020年为2.18倍。
• 2018年P/S为1.31倍，2019年为1.14倍，2020年为1.00倍。
• 净资产收益率（ROE）从2017年的3.00%提升至2020年的4.76%。

投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 预计公司未来盈利能力将持续改善，受益于军工行业景气度提升和航空装备产业拐点。

风险提示

• 军品重点型号交付可能延迟。
• 民品市场拓展可能不及预期。

盈利预测与财务指标

分析师简介

• 刘军：机械行业首席分析师，2016年加入东北证券研究所，曾获新财富最佳分析师第四名、第五名。
• 陈鼎如：清华大学精仪系硕士，具备航天装备研发及金融信息安全行业经验，2017年加入东北证券研究所。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅限于其客户使用。
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