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策略周报总结：价值守正，三维度布局新蓝筹龙头（3月第2周）

核心内容概述

本报告围绕“价值守正，三维度布局新蓝筹龙头”的主题，分析当前市场环境与资产配置逻辑的变化。核心观点包括政策预期的边际变化、资产价格波动背后的基本面逻辑、预期重构与经济周期的关系，以及基于“价值守正”理念的配置建议。同时，报告还涉及CDR回归对成长股的影响、行业估值分化、风险提示等内容。

主要观点

1. 政策预期的边际变化

• 两会窗口期开启：A股市场延续修复行情，沪指收复3300点，创业板突破年线，成交量创历史新高。
• 支持“新经济”政策：监管层密集发声支持“新经济”，鼓励独角兽企业通过CDR回归A股，推动科技与成长板块热度上升。
• 货币政策基调微调：从“管住总闸门”到“管好总闸门”，从“稳健中性”到“松紧适度”，政策导向略有放松，但货币拐点尚未到来。
• 银监会调整拨备覆盖率：此举更多是应对表外资产回表压力，属于结构性调整，不能简单视为“放水”。

2. 资产价格走势与基本面逻辑

• 类滞胀特征显现：商品与债券价格同步波动，反映市场对增长前景的担忧加剧，经济结构呈现“类滞胀”特征。
• 3-4月为基本面检验期：随着短周期红利衰竭，基本面与流动性的矛盾将显现，市场担忧重心由“胀”向“滞”过渡。
• PMI与行业利润增速同步：周期板块利润增速与PMI走势基本一致，消费与金融板块则存在滞后性。

3. 预期重构与周期演化

• 配置逻辑未变，但性价比内涵变化：中期配置逻辑依然以“性价比”为核心，但当前“类滞胀”环境下，基本面动量和当期ROE的参考价值下降。
• PB-ROE模型不再适用：随着宏观周期回落向微观传导，传统估值模型的有效性减弱，需重新审视配置思路。
• 周期钟摆效应：市场预期重构是经济周期演化的体现，短期波动后将回归价值投资主线。

4. 三维度布局“新蓝筹”龙头

• 坚持价值守正：建议配置受益于涨价主线的板块，包括银行、必需消费、石油石化、农产品等。
• 成长股去伪存真：经历筹码博弈后，成长股的估值分化加剧，需关注具备稀缺性与战略意义的“新蓝筹”龙头。
• 三维度具体布局：
  1. 战略性新兴产业“大国重器”龙头：集成电路、面板、5G、新能源汽车、创新药（如信维通信、京东方A、中兴通讯）；
  2. 两会新加入的“新动能”领域：工业互联网和智能制造（如汉得信息、欧菲科技）；
  3. 军民融合核心军品龙头：中直股份、中航沈飞、中航飞机、湘电股份等。

关键信息

• 政策预期变化：监管层对“新经济”支持增强，但货币政策仍偏紧。
• 类滞胀结构：经济基本面放缓，通胀压力释放，市场对增长的不确定性上升。
• 资产价格波动：国债与工业品价格同步反向变化，反映市场对经济增长的担忧。
• 配置建议：继续关注大金融、必需消费及涨价板块，同时布局具有战略意义的“新蓝筹”龙头。
• 风险提示：
  • 中美贸易战爆发；
  • 资管新规落地导致流动性风险上升；
  • 政策推进力度不达预期；
  • 公司业绩不及预期。

行业投资评级体系

研究团队介绍

• 组长、首席分析师：王君
  南开大学经济学硕士，曾任职中信建投证券，2017年加入华创证券研究所。

• 分析师：李而实、范子铭、徐驰
  分别来自美国克拉克大学、中国人民大学、上海对外经贸大学，均有丰富研究经验。

• 研究员：郭忠良、张峻晓
  曾任职京东金融、中信建投证券，2017年加入华创证券研究所。

• 助理研究员：王梅郦、赵鹏宇
  分别来自北京大学、中国人民大学，2017年加入华创证券研究所。

联系方式

总结

本报告强调在“类滞胀”结构下，市场配置逻辑由“动量效应”向“价值守正”转变。建议投资者关注受益于涨价主线的板块，如银行、必需消费、石油石化、农产品等，同时布局具有战略意义的“新蓝筹”龙头，包括战略性新兴产业、工业互联网与智能制造、军民融合核心军品等领域。此外，报告提醒投资者注意政策推进力度、公司业绩、中美贸易战及资管新规带来的流动性风险。