2017-行业深度研究：利率三维度分析：优选价值银行_56页-2mb

报告摘要

行业研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于2017年市场利率上行背景下，银行股的投资逻辑及个股优选策略。在金融去杠杆和严监管的大环境下，市场利率持续上升对银行的资产负债表和利润表产生双重影响，既带来挑战也蕴含机遇。报告从利率成本控制、资产配置能力、利率期限结构调整三个维度出发，分析利率上行对银行盈利的影响，并提出重点推荐个股及投资逻辑。

主要观点

利率上行对银行盈利的正负面效应并存：
- 利率上行会抬升银行的同业负债成本，但同时也会提升贷款定价及债券持有收益。
- 在市场利率传导至贷款利率的背景下，银行的议价能力与资产配置策略将决定其盈利表现。
核心负债管理能力至关重要：
- 活期存款占比高的银行具有更低的负债成本，有利于在利率上行时保持净息差稳定。
- 建议关注四大行、招行、贵阳银行、吴江银行等存款占比高的银行。
资产配置能力是盈利提升的关键：
- 贷款及持有到期债券配置能力较强的银行将更受益于利率上行带来的利息收入提升。
- 零售贷款占比高的银行在利率上行周期中具有更强的议价能力，如招商银行、平安银行。
利率期限结构调整带来收益优势：
- 在利率上行周期中，利率敏感性缺口为正的银行将受益于利率上升。
- 大行在利率敏感性结构调整上表现积极，建行、工行、农行等在3个月以内利率敏感性系数提升明显。
银行股估值低位，配置时机成熟：
- 当前银行股PE维持在6-7倍，PB维持在不超过1倍，相较于成熟市场估值偏低。
- 建议关注农行、招行、华夏银行等核心负债能力强、转型速度快、估值处于低位的银行。