> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 创想三维总结 ## 核心内容概览 创想三维（Creality）是全球领先的消费级3D打印产品及服务提供商，以技术迭代、全球化和生态构建为核心成长逻辑。公司按2025年GMV计，位列全球消费级3D打印行业第二（市占率11.2%），3D扫描仪市占率45.3%，稳居全球第一。公司产品矩阵覆盖3D打印、扫描和雕刻全品类，构建了差异化竞争优势。 ## 主要观点 - **行业前景广阔**：全球消费级3D打印市场预计在2026-2030年CAGR达33.2%，市场规模将从60亿美元增长至272亿美元。 - **技术驱动**：公司采用FFF高速打印与多色系统，结合AI技术全流程赋能，降低使用门槛并提升用户体验。 - **产品矩阵全面**：覆盖3D打印、扫描、雕刻及耗材，非打印机业务收入占比已提升至42.9%，形成交叉销售效应。 - **全球化布局**：公司拥有三大生产基地，覆盖全球140多个国家和地区，渠道网络覆盖81家网店和2422家经销商，海外收入占比达74.1%。 - **生态建设**：创想云社区注册用户超620万，Nexbie平台专注成品交易，推动平台生态与用户价值提升。 - **盈利预测**：2026-2028年公司预计实现归母净利润0.82/1.56/2.07亿元，对应EPS分别为0.2/0.3/0.4元，PE分别为127.5/67.0/50.3倍，首次覆盖给予“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营收增长**：2023-2025年营收CAGR达28.9%，2025年同比增长36.7%。 - **毛利率提升**：2025年毛利率为31.2%，预计2026-2028年综合毛利率将逐步提升至34.7%。 - **盈利能力改善**：2025年经调整净利润约0.92亿元，盈利质量持续优化。 - **销售费用与研发费用**：销售费用率从2023年的18.2%提升，研发费用率持续增长，显示公司对技术的重视。 ### 产品与技术 - **技术路线**：涵盖FFF和光固化两大技术路线，支持多色打印和高速打印。 - **AI赋能**：从建模到打印再到雕刻，AI技术全面融入3D创意流程，提升用户体验。 - **产品矩阵**：覆盖3D打印机、耗材、扫描仪、激光雕刻机、配件及其他、3D打印成品及服务，形成全场景解决方案。 - **核心产品**：K2 Plus、Creality Pika、Falcon T1等产品在性能和价格上具有竞争力。 ### 渠道与市场 - **线上渠道**：2025年线上收入占比达48.5%，亚马逊、eBay、天猫等平台为重要销售渠道。 - **海外布局**：北美、欧洲为主要收入来源地，海外收入占比74.1%，全球化程度高。 - **品牌与用户**：创想云社区注册用户超620万，Nexbie平台专注成品交易，构建闭环生态。 ### 未来展望 - **短期目标**：利用Prime Day销售表现验证市场地位，募资用于品牌推广、海外仓建设及营运资金。 - **长期战略**：聚焦研发（AI+3D打印）、平台生态（创想云）和全球化布局，推动从硬件制造商向3D创意生态服务商转型。 - **募投规划**：募资净额约12.72亿港元，其中30%用于研发、25%用于生态与用户运营、25%用于全球化渠道拓展、10%用于外延式增长。 ## 风险提示 - **市场竞争加剧**：行业竞争激烈，需持续投入以保持领先地位。 - **国际贸易政策变动**：海外市场受政策影响，存在不确定性。 - **现金流压力**：公司2025年录得净亏损，主要因上市开支及研发投入。 - **技术迭代风险**：技术发展迅速，需持续创新以维持竞争力。 ## 财务预测摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 2288 | 3127 | 4146 | 5467 | 6989 | | YOY(%) | 21.5 | 36.7 | 32.6 | 31.8 | 27.8 | | 净利润(百万元) | 89 | -183 | 82 | 156 | 207 | | YOY(%) | -31.2 | - | - | 90.3 | 33.3 | | 毛利率(%) | 30.9 | 31.2 | 32.3 | 33.6 | 33.9 | | 净利率(%) | 3.9 | -5.8 | 2.0 | 2.8 | 3.0 | | ROE(%) | 8.2 | -17.0 | 4.3 | 7.4 | 8.9 | | EPS(摊薄/元) | 0.2 | -0.5 | 0.2 | 0.3 | 0.4 | | P/E(倍) | 96.7 | -47.0 | 127.5 | 67.0 | 50.3 | | P/B(倍) | 7.9 | 8.0 | 5.4 | 5.0 | 4.5 |