20160628-申万宏源-新天科技-300259.SZ-智慧能源领先者迎来物联网大潮_28页_1mb

新天科技 (300259) 详细总结

核心内容

新天科技是中国智慧能源、智能表及系统行业的先行者和龙头，凭借多年的发展，已成长为行业领导者。随着物联网、大数据、云计算等技术的发展，公司正迎来新的发展机遇。报告首次覆盖，给出“买入”评级，并给出第一目标价18元。

主要观点

• 技术领先：公司率先布局智慧能源和智慧水务，具备领先的技术储备和研发能力。
• 产品多样化：公司产品涵盖智能水表、热量表、智能燃气表及智能电表四大系列，同时布局“互联网+机械表”和智慧农业节水云服务平台等新兴业务。
• 市场空间广阔：预计智能水表、燃气表、农业节水云服务等市场空间巨大，未来增长潜力大。
• 外延扩张：公司成立水务投资基金和物联网基金，计划通过并购扩展业务，如拟收购万特电气，进一步巩固行业地位。
• 盈利预测：预计2016-2018年EPS分别为0.24/0.36/0.48元，动态PE分别为51X/34X/26X，给予17年50X估值，对应目标价18元。

关键信息

市场数据

• 2016年6月27日收盘价：12.91元
• 一年内最高/最低价：14.56元/6.49元
• 市净率：6.7
• 息率（分红/股价）：0.15
• 流通A股市值：3332百万元
• 上证指数/深证成指：2895.70/10377.57

基础数据

• 每股净资产：1.92元
• 资产负债率：14.39%
• 总股本/流通A股：465百万/258百万
• 流通B股/H股：-/-

投资评级与估值

• 买入，目标价18元（基于2017年50X估值）
• 公司估值应高于行业平均水平，因物联网行业处于爆发元年

关键假设点

• 智能燃气表、水表保持高速增长
• 智慧能源、智慧水务开始收获
• 外延并购预期

股价表现催化剂

• 物联网主题投资机会
• 业绩增长超预期
• 外延并购超预期

业务布局与市场前景

智能表行业龙头

• 公司是中国智能计量仪表行业的先行者和领导者
• 产品包括智能水表、热量表、智能燃气表及智能电表
• 通过非公开发行股票募集资金7.8亿元，用于智慧水务、智慧农业、机械表改造等项目

物联网打造能源新生态

• NB-IoT网络具备低功耗、大连接、广覆盖、低成本等优势
• 智能仪表实现远程抄表、自动监测、阶梯计费等功能
• 市场空间：智能水表市场预计每年30-40亿元，物联网水表未来空间约100亿元；智能燃气表市场空间约200亿元

智慧水务云服务平台

• 提供硬件产品、软件系统、云服务平台的智慧能源整体解决方案
• 打破信息孤岛，实现数据共享、分析、决策
• 已与多家水务公司签订合同，2016年项目中标金额达224.48万元

智慧农业节水云服务平台

• 通过传感器和数据平台实现精准灌溉，提升水资源利用率和农作物产量
• 已签订多个合同，中标金额达1762.8万元，与多家农业相关单位合作

“互联网+机械表”实现远程抄表

• 无需更换传统机械表，通过加装智能装置实现远程抄表
• 降低管理成本，提升效率，避免人为误差
• 市场空间巨大，目前80%水务公司仍使用机械表

四表合一抢占先机

• 国家电网推动“四表合一”建设，目标覆盖3000万户
• 市场空间预计200亿元，公司具备先发优势

成立并购产业基金

• 水务投资基金：7.2亿元
• 物联网基金：5亿元
• 拟收购万特电气（51%股权），金额1.02亿元
• 万特电气预计2016-2018年扣非净利润分别为2000万元、2200万元、2500万元

盈利预测与财务数据

营收与利润预测

财务数据摘要

• 合并损益表：
  • 营业收入：2016E为654百万元，同比增长71.88%
  • 净利润：2016E为123百万元，同比增长54.71%
  • 营业利润：2016E为121百万元
• 合并资产负债表：
  • 资产总计：2016E为1,273百万元
  • 负债合计：2016E为268百万元
  • 股东权益：2016E为1,005百万元
• 合并现金流量表：
  • 净利润：2016E为123百万元
  • 折旧摊销减值：2016E为17百万元

有别于大众的认识

• 短期看公司站上物联网风口，是主题投资机会
• 中长期看公司智慧水务、智慧农业市场开拓有望超预期，具备更高成长性
• 公司产品线齐全，符合“四表合一”趋势
• 公司与中移动、施耐德、阿里等业内巨头合作，技术实力和储备值得期待
• 成立并购基金，打开外延想象空间，拟收购万特电气业绩有望超预期

总结

新天科技凭借其在智能表行业的领先地位和对物联网、智慧水务、智慧农业等新兴领域的布局，展现出强劲的增长潜力。公司通过募集资金用于多个智慧能源项目，有望进一步巩固行业地位并拓展市场空间。其估值高于行业平均水平，未来成长性良好，具备中长期投资价值。