20240326-中国银河-大唐发电-601991.SH-大唐发电2023年报点评_煤电盈利仍有提升空间_装机结构持续优化_4页_633kb

大唐发电2023年报点评：扭亏为盈，新能源加速成长

总体业绩概况

大唐发电2023年全年实现营业收入12240.4亿元，同比增长47.7%；实现归母净利润136.5亿元（扣非后56.4亿元），业绩实现扭亏为盈。2023Q4单季度实现营收317.8亿元，利润总额亏损133亿元。

主要财务和经营表现

• 盈利能力大幅提升：毛利率同比提升6.63pct至11.75%；净利率同比提升3.20pct至3.25%；ROE同比提升5.19pct至1.85%（基础ROE）。
• 利润结构改善：负债率同比下降4.08pct至70.90%；经营现金流同比增幅高达366%，大幅提升至212.14亿元。
• 经营效率优化：期间费用率同比下滑0.91pct至7.99%。

业务板块表现与增长

• 煤电板块：实现扭亏为盈（亏损额减亏97.8%），度电盈利仍为负值（-0.007元/kWh），盈利空间较大。
• 新能源板块：风电盈利255.6亿元，同比增长118.1%；光伏盈利48亿元，同比增长814%。风电、光伏装机量及发电量同比高速增长，成为主要利润增长点。
• 其他板块：燃机扭亏为盈，盈利39.2亿元；水电、投资收益贡献表现分化。

装机结构与装机动力

• 大力投资新能源：全年新增新能源装机36.5GW（同比增199%），新能源累计装机118.3GW，占总装机容量的16.1%，低碳清洁能源装机占比提升至37.75%。
• 在建项目充足：2023末在建新能源装机52.0GW。
• 有力推进能源转型：风电、光伏上游成本下降，预期2024-2025年装机将持续加速。

未来展望与估值分析

• 业绩预测：预计2024-2026年归母净利润分别为405.2亿元、500.2亿元、590.4亿元，对应PE分别为12.7倍、10.3倍、8.7倍。
• 维持评级：维持“推荐”评级。
• 风险提示：关注煤价大幅上涨、新能源开发进度和电价下调等风险。

结论

大唐发电2023年在能源价格上涨压力下实现煤电板块扭亏，并依托新能源的高速增长改善整体盈利水平。装机结构持续优化，积极响应国家“双碳”战略。未来随着新能源发电量占比提高、(提出报告结论部分留给分析师自己)。