20250328-华源证券-大唐发电-601991.SH-业绩符合预期_关注煤价弹性_3页_296kb

报告摘要

大唐发电 (601991.SH) 投资报告总结

核心内容概述

大唐发电是一家以火电为主的公用事业电力企业，近年来在新能源领域持续发力，装机规模和清洁能源占比不断提升。公司2024年业绩显著增长，主要得益于煤价下跌带来的煤电利润提升，同时通过参股核电和煤矿项目获得稳定现金流。公司当前投资评级为“买入”（上调），基于其在煤价下行周期中可能享受的超额收益及新能源装机增长潜力。

主要观点

业绩高增：2024年公司实现归母净利润45.06亿元，同比增长229.7%；扣非后归母净利润增长695.69%，主要受益于煤价下跌。
煤价弹性显著：公司2024年全年售电价为0.4514元/kwh，同比下降0.015元/kwh。煤电度电利润由2023年的-0.0007元/kwh改善至2024年的0.0132元/kwh，显示煤价变动对公司利润影响显著。若煤价下降等效电价1分，预计公司业绩弹性约为20%。
新能源装机增长：2024年公司新增装机6700兆瓦，其中风电2594兆瓦、光伏1705兆瓦，清洁能源装机占比提升至40.37%。在建项目规模达10004兆瓦，火电、风电、光伏分别占比63.78%、17.59%、18.67%。
利润来源多元化：公司通过参股福建宁德核电（持股44%）和同煤塔山煤矿（持股28%）获得稳定权益收益，合计贡献24亿元，为公司发展提供现金流支持。
盈利预测与估值：预计公司2025-2027年归母净利润分别为49.16亿元、53.45亿元、59.35亿元，对应PE分别为10.88倍、10.01倍、9.01倍，估值逐步下降，但公司仍具备一定的投资价值。
股息率与现金流：2024年分红对应A股股息率2.1%，港股股息率4.4%（按1:1.1汇率计算）。公司经营性现金流持续改善，2024年为26.12亿元，2025年预计增长至27.87亿元。