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国债期货周报总结（2023-01-08）

核心内容概述

本周国债期货市场整体呈现小幅上涨趋势，主要受央行对资金面的呵护以及疫情因素影响，债市回暖迹象明显。同时，市场从交易政策转向交易基本面，长端利率下行，显示投资者对经济前景的谨慎乐观态度。配置力量在年初逐步进场，推动债市进一步回暖。

主要观点

• 市场走势：

  • 10年期主力合约T2303周收盘价为100.35元，上涨0.12%。
  • 5年期主力合约TF2303周收盘价为101.06元，上涨0.09%。
  • 2年期主力合约TS2303周收盘价为100.89元，上涨0.005%。
  • 债市整体回暖，机构配置力量开始恢复。

• 市场情绪与资金面：

  • 基差基本持平，机构间杠杆指标表明质押式回购额回升至7万亿，显示机构加杠杆热情高涨。
  • 银行理财净值止跌回升，全市场跌破净值的产品数量已从超2000只降至1011只，回暖趋势明显。
  • 非银机构资金流动性仍不足，资金面呈现机构分化现象。

• 投资策略：

  • 持仓建议：已持仓T2303合约可继续持有，中期持有者可逢低买入。
  • 跨品种策略：推荐2TF-T做陡收益率曲线策略。
  • 做凹策略：推荐3TF-TS-T策略，即做多三倍TF合约，同时做空T和TS合约，盈利为0.12元。
  • 基差策略：当前基差处于较低位置，暂无推荐。

关键信息

• 经济数据：

  • 2022年全球制造业PMI均值为51.8%，较2021年下降4.3个百分点。
  • 全年全球制造业呈现波动下行趋势，下半年PMI均值为49.8%，较上半年下降4个百分点。
  • 预计2023年上半年世界经济将继续下探，下半年有望探底回升。

• 房地产政策：

  • 政策支持刚性和改善性住房需求，限制投机炒房。
  • 推进保交楼、保民生、保稳定工作，化解房企风险，提升房屋品质。
  • 房地产市场政策缓慢回暖，长期对债市形成压制。

• 公开市场操作：

  • 央行上周共开展570亿元逆回购操作，净回笼16010亿元。
  • 市场资金面整体偏紧，R007-DR007利差扩大至0.4%，反映非银机构资金缺口。

• 货币市场：

  • 银行间质押式回购利率多数下跌，1天期DR为0.5334%，7天期DR为1.3597%，14天期DR为1.4247%。
  • SHIBOR利率同样多数下跌，显示市场流动性趋紧。

风险提示

• 疫情在部分地区出现反复，可能对经济复苏造成一定影响。
• 非银机构资金流动性不足，资金面分化可能持续。
• 房地产市场政策调整可能对债市形成压制。

图表说明

• 图1：国债期货主力合约结算价走势，显示市场整体小幅上涨。
• 图2：10Y-2Y国债利差收益率，利差基本持平。
• 图3：关键期限期限利差走势，显示利差变化不大。
• 图4：T2303合约活跃券基差走势，基差总体与前一周持平。
• 图5：T2303合约活跃券IRR走势图，部分IRR仍处于负区间。
• 图6：做陡收益率曲线的盈亏，显示2TF-T策略盈利。
• 图7：做凹收益率曲线的盈亏，显示3TF-TS-T策略盈利。
• 图8：公开市场逆回购操作，显示净回笼16010亿元。
• 图9：银行间质押式回购额，显示机构加杠杆动力提升。
• 图10：金融机构资金缺口率，仍维持高位。
• 图11：经济景气度继续放缓，显示经济复苏压力仍存。
• 图12：PMI分项数据，显示制造业需求收缩压力持续。

数据来源

• ifind
• 华安期货投资咨询部

编制信息

• 首席分析师：曹晓军（F3008012/Z0010934）
• 分析师：刘德勇（F03094242）
• 网址：www.haqh.com
• 邮箱：tzzx@hqh.com
• 电话：0551-62839067

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