20210328-国信期货-油脂油料季报_供给逐步回升_油脂涨势或已结束_22页_2mb

报告摘要

国信期货油脂油料季报总结

核心内容

本季报分析了2021年第一季度全球及中国油脂油料市场的走势，并对未来二季度市场走势进行了预测。报告指出，全球大豆市场在巴西丰产及美豆库存偏紧的背景下，供需格局依然偏紧，美豆价格维持高位震荡。国内蛋白粕市场在进口大豆到港及需求恢复的推动下，库存将经历先增后降的过程。油脂市场则在库存逐步修复及需求回暖的推动下，呈现震荡盘跌趋势。

主要观点

国际大豆市场

巴西大豆丰产已成定局，产量预估在1.32-1.35亿吨，USDA预估1.34亿吨。
阿根廷产量仍有下调预期，但对市场冲击有限。
美豆库存偏紧，20/21年度期末库存降至1.2亿蒲式耳，库消比降至历史最低水平。
美豆压榨旺盛，2季度压榨量可能继续上调，出口数据仍存上调空间。
美豆种植面积在21/22年度或增加9.3%，但受中美关系及天气影响，存在不确定性。

国内蛋白粕市场

进口大豆到港量增加，国内豆源紧张局面将缓解，油厂开工率预计在4月下旬逐步恢复。
豆粕需求逐步回暖，水产养殖及生猪恢复推动中猪转化增加，预计2季度单周压榨量需达196万吨以上才能满足需求。
基差走势预计二季度将创季节性低点后回升，连粕或率先止跌反弹。
M2109合约支撑强劲，预计价格将在3200-3250区间震荡。

国际油脂市场

美豆油库存偏紧，供需结构偏紧，短期价格高位震荡。
马棕油产量逐步修复，库存开始累库，但高点已出现，市场进入下跌行情。
国际原油价格对油脂工业消费影响显著，短期波动加剧。

国内油脂市场

油脂库存紧张局面缓解，随着进口大豆、棕榈油大量到港及国家抛储，国内油脂厂进入累库阶段。
豆油>菜油>棕榈油，油脂强弱对比关系明确。
豆油基差高企，随着库存修复，基差或将大幅回落。
棕榈油进口量增加，消费替代需求提升，库存累库速度较慢。
菜油高位震荡，受进口量及供需结构影响，走势延续。

关键信息

供给与需求

巴西大豆集中上市，供给压力显现。
美豆库存仍处历史低位，供需偏紧格局持续。
阿根廷产量存在下调可能，但影响有限。
国内豆粕需求在5月后有望回升，库存先增后降。
国内油脂库存在3月19日已降至147万吨，较去年同期明显下降。

市场走势

美豆震荡攀升，7月合约预计在1400美分附近宽幅震荡。
美豆油因库存偏低，短期高位震荡。
马棕油产量修复，库存开始累库，市场开启下跌。
国内油脂震荡盘跌，豆油走势最强，棕榈油最弱。

操作建议

单边操作：做空油脂2109合约。
套利操作：做多豆棕2109合约价差，做空2109合约油粕比。

基差与价格

豆粕基差预计二季度创季节性低点后回升。
豆油基差仍处于历史较高水平，后期随着库存修复，基差有望回落。
棕榈油基差较低，市场更多受到成本驱动。

数据与图表

2021年1季度主要油脂油料期价变化：美豆上涨4.87%，美豆油上涨23.22%，马棕油上涨10.58%。
美豆压榨利润：2月达到每蒲式耳2.00美元，高于去年同期。
豆粕库存：3月19日为74万吨，较去年同期增加69.19%。
豆油库存：3月19日为73.08万吨，较去年同期减少35.56%。
马棕油库存：3月19日为49.7万吨，较上月同期减少17.12%。

总结

2021年一季度，国际大豆市场因巴西丰产及美豆库存偏紧，维持震荡攀升走势。国内蛋白粕市场则因进口大豆到港及需求恢复，库存将经历先增后降的过程。油脂市场在库存修复及需求回暖的推动下，呈现震荡盘跌趋势。预计二季度，美豆市场供需偏紧格局仍将持续，美豆7月合约震荡维持。国内油脂库存紧张局面缓解，豆油走势最强，棕榈油最弱。操作建议以做空油脂2109合约为主，同时做多豆棕价差，做空油粕比。