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洁美科技（002859.SZ）Q4营收环比改善，关注下游复苏及新业务进展

核心内容

洁美科技（002859.SZ）在2023年4月12日发布了一份投资分析报告，指出公司在2022年全年业绩受到需求疲软和原材料价格上涨等因素影响，但Q4营收环比有所改善。公司维持“买入”投资评级，认为其未来成长动力充足，尤其关注MLCC行业复苏及新业务拓展带来的增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司营收为13.01亿元，同比下降30.1%；归母净利润为1.66亿元，同比下降57.4%。其中，Q4营收为3.09亿元，环比增长10.1%；归母净利润为1,609万元，环比下降60.0%。
• 盈利压力：2022年公司销售毛利率为29.45%，同比下降8.82个百分点；净利率为12.75%，同比下降8.15个百分点。主要受下游消费电子需求疲软、原材料成本上升及股权激励费用计提影响。
• Q4改善：尽管全年业绩承压，但Q4营收和毛利率环比改善，显示出公司经营状况有所回暖。
• 盈利预测调整：基于下游复苏和公司新业务拓展，分析师下调2023-2024年盈利预测，新增2025年预测。预计2023-2025年归母净利润分别为3.25亿元、4.33亿元、5.62亿元，EPS分别为0.75元、1.00元、1.29元，当前股价对应PE为40.0倍、30.0倍、23.1倍。
• 新业务进展：公司已进口超宽幅高端离型膜生产线并完成调试，同时推进自制基膜的离型膜产品验证，目标应用于日韩知名企业的高端MLCC场景。此外，公司启动BOPET膜二期项目，天津基地项目预计2023年下半年进入前期设计阶段。

关键信息

• 股价与市值：当前股价为29.90元，一年内最高为34.01元，最低为20.88元。总市值为129.84亿元，流通市值为119.41亿元，近3个月换手率为50.58%。

• 财务预测：

  年份	营收（亿元）	YOY	归母净利润（亿元）	YOY	毛利率	净利率	EPS（元）	P/E（倍）
  2023E	20.85	+60.2%	3.25	+95.8%	32.4%	15.6%	0.75	40.0
  2024E	27.04	+29.7%	4.33	+33.4%	33.9%	16.0%	1.00	30.0
  2025E	34.26	+26.7%	5.62	+29.7%	34.8%	16.4%	1.29	23.1

• 风险提示：包括需求复苏不及预期、项目进展不及预期、汇率波动等。

• 估值指标：公司PE由2022年的78.3倍逐步下降至2025年的23.1倍，P/B由4.9倍下降至3.4倍，EV/EBITDA由38.9倍下降至15.9倍。

财务摘要

• 资产负债表：公司资产总额从2021年的4039亿元增长至2025年的9340亿元，资产负债率由47.1%上升至57.8%。
• 利润表：公司2023年预计营业利润为362亿元，同比增长103.3%；归母净利润为325亿元，同比增长95.8%。
• 现金流量表：2023年预计经营活动现金流为-112亿元，投资活动现金流为-706亿元，筹资活动现金流为-134亿元。

估值方法与法律声明

• 本报告基于可靠公开信息，但不保证其准确性或完整性。
• 估值方法及模型有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。
• 本报告不构成投资建议，投资者应结合自身情况及市场变化审慎决策。

投资评级说明

• 证券评级：买入（Buy）表示预计相对强于市场表现20%以上。
• 行业评级：看好（Overweight）表示预计行业超越整体市场表现。
• 风险等级：本报告为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。

结论

洁美科技在2022年业绩承压，但Q4经营环比改善，显示出一定的复苏迹象。公司正积极拓展离型膜新业务，并推进产能扩张，未来成长空间被看好。分析师维持“买入”评级，认为公司有望受益于MLCC行业复苏及新业务拓展带来的增长。