20230413-国盛证券-洁美科技-002859.SZ-景气复苏进行时_业绩回暖可期_3页_550kb

洁美科技报告分析总结

核心观点

MLCC景气复苏及离型膜业务放量将推动公司业绩回暖，维持“买入”评级。

业绩分析

1. 最新业绩

   • 2022年营收130.1亿元（YoY-30%），归母净利16.6亿元（YoY-57%）
   • 2023Q4营收YoY-24%，季度环比显著改善（QoQ+10%）

2. 盈利预测

   • 2023E归母净利309亿元（YoY+86%）
   • 2024E净利453亿元（YoY+47%）
   • 2025E净利659亿元（YoY+46%）

行业与技术分析

1. MLCC行业

   • 库存BB值已降至0.79，行业处于健康水平
   • 3月主要厂商已宣布全面涨价，价格触底反弹
   • 技术要求高（表面突起＜0.2微米），国产替代空间广阔

2. 离型膜业务

   • 全球市场将从2022年的267亿增长至2025年的335亿（年复合增速8%）
   • 技术壁垒高：介质片超1000层压制技术、表面平滑性要求严格
   • 供应链优势：基膜自制成本优势明显，本土配套贴近客户

关键假设

1. 纸浆成本持续下降（外盘浆价已跌超70美元/吨）
2. MLCC需求二季度起加速复苏
3. 离型膜产能释放及客户认证速度

风险提示

• 纸浆扩产不及预期
• MLCC价格波动风险

投资建议

• 估值预期：2023E PE 42x → 2025E 20x
• 盈利驱动因素：成本下行+MLCC景气恢复+离型膜放量
• 评级：维持“买入”（业绩拐点明确，终端需求改善显著）

关键数据表