20240701-华鑫证券-固定收益点评报告_央行公告过后_如何看待债券后市__9页_530kb

央行开展国债借入操作后债券后市分析

事件背景
2024年6月30日，统计局公布6月PMI数据；7月1日，央行宣布“近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作”。央行此举被解读为对长端利率的实质性干预，标志着其对长端利率风险的重视。

经济基本面解读
6月PMI数据整体呈小幅走弱趋势，内需内需回落，外需相对平稳。大企业PMI（50.1%）较上月下降0.6个百分点，中小企业景气小幅回升。新订单下降与产成品库存被动上升表明需求偏弱。价格分项指标普遍回落，出厂价格指数降至荣枯线下方（47.9%）。就业压力依然存在，非制造业景气下滑，服务业PMI降至50.2%。

国债借入操作与债券市场影响
央行首次公告国债借入操作，显示出对长端利率风险的关注。由于银行净息差收缩较快，央行可能通过引导利率管理长端风险。短期内，债券交易空间或受限，但货币政策难持续收紧，债市交易难度与配置价值并存。

风险提示

• 海外经济超预期上行
• 美联储货币政策意外调整
• 长端利率波动

结论
当前经济整体呈现内需弱、外需稳、价格弱的特征。央行货币政策难有大幅收紧空间，债市配置价值在震荡环境中仍具潜力，操作需灵活应对利率波动。

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