20210530-光大证券-联想集团-00992.HK-FY2021年度业绩点评报告_PC主业强劲表现驱动业绩超预期_后疫情时代增长动能不竭_5页

报告摘要

联想集团在2021财年实现了收入607.42亿美元，同比增长19.8%。主要得益于PC主业的强劲增长，以及移动业务和IDC业务的稳健发展，推动了公司整体业务多元化和持续增长。公司归母净利润达到11.78亿美元，同比增长77.2%，超出市场预期约5%，归母净利率同比上升0.6个百分点至1.9%。

PC主业表现强劲
PC和智能设备业务营收达485亿美元，同比增长21.7%。主要受益于疫情带来的远程办公和教学需求常态化，以及商用PC换机需求的复苏。预计2022财年PC出货量将实现双位数增长。
远程经济推动PC行业结构性变化
“一家一PC”向“一人一PC”的转变仍在持续，家庭PC保有量仍有提升空间。同时，PC回归办公和娱乐需求本源，智能手机和平板对PC的替代效应减弱，游戏本和轻薄本等细分市场增长迅速。
移动业务逐步扭亏为盈
移动业务营收57亿美元，同比增长9.2%。随着高端机型占比提升和市场份额的巩固，公司移动业务在下半年实现税前盈利，预计2022财年将继续增长并有望实现盈亏平衡。
IDC业务增长稳定，客户结构优化
IDC业务营收63亿美元，同比增长15.1%。税前亏损逐季收窄，客户结构更加多元化。公司通过推出服务器+存储方案、中国区本土化方案及向智能行业垂直解决方案转型，增强了产品竞争力。
盈利预测与估值
公司2021财年EPS为0.095美元，2022财年维持EPS预测为0.102美元，2023财年上调EPS预测至0.118美元。基于公司PC龙头地位及智能化转型前景，给予2022财年15倍PE估值，目标价12港元，维持“买入”评级。

指标	FY2019	FY2020	FY2021	FY2022E	FY2023E
营业收入(百万美元)	51,038	50,716	60,742	65,858	70,035
营业收入增长率(%)	12.5	-0.6	19.8	8.4	6.3
净利润(百万美元)	596	665	1,178	1,213	1,400
EPS(美元)	0.05	0.06	0.10	0.10	0.12
P/E	24.1	21.6	12.2	11.8	10.3

当前价/目标价：9.32港元 / 12.00港元
评级：买入（维持）
估值依据：参考港股硬件销售可比公司12-34倍PE，台股PC同业11-15倍PE，结合公司PC龙头地位和智能化转型前景，给予2022财年15倍PE估值。

本报告所采用的估值方法和模型存在一定的假设和局限性，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

本报告由光大证券股份有限公司研究所撰写，基于合法合规信息，独立、客观地分析公司业绩和前景。分析师具备证券投资咨询执业资格，报告内容和观点反映其个人观点，不与报酬直接或间接相关。

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