深度报告-20231116-山西证券-铖昌科技-001270.SZ-卫星行业红利释放_稀缺龙头价值凸显_23页_1mb

公司概况

铖昌科技是一家专注于相控阵T/R芯片研制和微波毫米波射频集成电路的民营企业，产品应用于卫星雷达系统、低轨通信和5G领域。公司是行业龙头，拥有完整配套资质和创新能力。

财务表现

2018-2022年，营业收入从10亿增长到28亿元，4年复合增长率294%；净利润从6亿增长到13亿元，4年复合增长率213%。预计2023-2025年净利润增长率分别为216%、601%和380%，同比增长强劲。

行业机会

国防预算增长带动相控阵雷达市场迅速扩展，预计到2025年国防信息化开支达2513亿元，雷达领域受益显著。卫星互联网行业加速发展，市场规模从2022年的314亿元预计到2025年的447亿元，低轨卫星星座建设推动公司星载业务增长。公司技术优势明显，产品迭代能力强，有望充分享受行业红利。

比较优势

公司具备稀缺资质，经认证的T/R芯片研发和生产能力，竞争壁垒高。民营企业特点提供高性价比和定制化服务，星载业务营收占比超过70%，保持稳定增长。管理层经验丰富，研发投入持续增加，4年研发费用复合增长率489%，强化技术领先性。

估值与评级

首次覆盖给予“买入-B”评级，基准价对应PE从85倍降至39倍，估值看好业绩高增长潜力。基于可比公司分析，公司估值高于行业均值，反映卫星互联网机遇。

风险提示

面临毛利率波动、市场需求下滑、技术迭代和人才流失等风险。订单季节性波动和客户支付周期长，可能影响现金流。需警惕国防支出不及预期或行业竞争加剧。

结论

总体观点：受益于军事和卫星市场双龙头地位，增长潜力大，但风险控制至关重要。